>> 國泰君安-海信視像(600060)2024年Q3業(yè)績點評：短期業(yè)績承壓，海外增長仍具韌性-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 1103KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟，樊夏俐 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司智慧顯示業(yè)務(wù)海外增長仍具韌性；考慮面板成本漲價、黑五訂單占比提升短期對毛利率有所壓制。增持。
投資要點：
投資建議：公司智慧顯示業(yè)務(wù)海外增長仍具韌性，但考慮面板成本漲價、黑五訂單占比提升短期對毛利率有所壓制。我們下調(diào)2024-2026年盈利預(yù)測，預(yù)計EPS分別為1.53/1.91/2.14元，同比4.5%/+24.5%/+12.1%，（前值1.69/1.98/2.28元，幅度-9%/-4%/-6%）。公司當(dāng)前285億市值，當(dāng)前PB為1.52x，2024年Q3期末凈現(xiàn)金為135億元，參考同行業(yè)給予公司2025年15xPE，對應(yīng)目標(biāo)價28.65元。維持“增持”評級。
2024年Q3業(yè)績承壓。公司2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入406.5億元，同比+3.63%，歸母凈利潤13.1億元，同比-19.53%，扣非歸母凈利潤9.87億元，同比-27.31%；其中2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入151.89億元，同比+5.84%，歸母凈利潤4.76億元，同比-19.46%，扣非歸母凈利潤3.46億元，同比-32.34%。
智慧顯示業(yè)務(wù)海外增長具韌性。智慧終端顯示業(yè)務(wù)：1）分區(qū)域看：智慧顯示終端業(yè)務(wù)全球收入121.97億元,同比+8.03%；其中境外收入81.81億元，同比+ 16.38%（美國出貨額同比+24.59%；歐洲出貨額同比+29.28%）；國內(nèi)收入40.2億元，同比-5.7%。2）全球“大板高端”策略下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級。新顯示業(yè)務(wù)預(yù)計收入18億元左右，同比持平。其中商業(yè)顯示預(yù)計同比+30%；芯片業(yè)務(wù)同比+20%左右；激光顯示業(yè)務(wù)得益于激光電視業(yè)務(wù)大尺寸銷量提升及激光投影業(yè)務(wù)線上市占率提升，預(yù)計呈現(xiàn)增長。公司控股子公司乾照光電對公司整體的利潤正貢獻(xiàn)。2024Q3營收6.07億，同比-10.87%；凈利潤4247萬，同比-41.59%。
期間費用率優(yōu)化，毛利率有所下滑。公司2024Q3期間費用率控制比較理想。面板價格、海外訂單占比提升對TV業(yè)務(wù)毛利率有所壓制。受2024Q2面板價格高位，也受海外物流、庫存周期影響，成本壓力在2024Q3有體現(xiàn)；另外預(yù)計2024Q3增加海外市場投入，以釋放價格搶量獲取黑五北美客戶訂單，海外業(yè)務(wù)毛利率存在一定壓力。
風(fēng)險提示：面板價格波動、行業(yè)競爭加劇、顯示業(yè)務(wù)海外需求回落
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