>> 東方證券-牧高笛(603908)三季度業(yè)績承壓，代工業(yè)務(wù)表現(xiàn)好于品牌-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 345KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅，朱炎 |
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核心觀點
公司發(fā)布24Q3季報，前三季度實現(xiàn)收入10.8億，同比下降6.49%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億，同比下降15.99%，其中24Q3收入和歸母凈利潤分別同比增長-16.8%和2.1%，扣非歸母凈利潤為-0.06億。
代工業(yè)務(wù)表現(xiàn)好于品牌。拆分來看，前三季度自主品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.1億，同比下降8.9%；代工業(yè)務(wù)（OEM/ODM）實現(xiàn)營業(yè)收入4.7億，同比下降3.07%。
品牌業(yè)務(wù)拆分來看：1）分門店類型：前三季度小牧直營店、小牧加盟店、大牧線上和大牧線下收入分別同比增長-26.8%、6.3%、-15.2%和-5.7%。2）分渠道：前三季度線上和線下銷售收入分別同比下降15.7%和4.9%。
盈利能力方面，24Q3毛利率同比增長0.2pct至28.3%，費用率有所增加，其中24Q3銷售、管理和研發(fā)費用率分別同比增長2.1、3.7和1.9pct。另一方面，24Q3公司有效稅率為25.4%，同比大幅下降11.8pct，其他收益為0.26億，去年同期為0.01億，以上兩項增厚了當(dāng)季盈利能力。
全新品牌形象亮相，冷山基因再升級。上半年公司“向野而生”全新品牌形象驚艷亮相，引領(lǐng)著中國露營和徒步登山文化的全新潮流，同時公司發(fā)布“荒野橫斷”計劃(AJourney Beyond the Edge），以中國橫斷山脈為依托打造屬于中國的硬核戶外品牌，展示了公司深厚的戶外品牌基因。產(chǎn)品方面，冷山基因再升級，實現(xiàn)專業(yè)露營與徒步登山裝備與服裝全品類覆蓋。我們認(rèn)為，公司有望憑借對行業(yè)的長期積累和深刻洞察，逐步鞏固其行業(yè)龍頭地位，期待行業(yè)回暖后的業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)三季報，我們調(diào)整盈利預(yù)測并引入2026年盈利預(yù)測，預(yù)測24-26年每股收益為1.09、1.3和1.44元（原24-25為2.54和3.1元），參考可比公司，給予2024年22倍PE估值，目標(biāo)價為24.01元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱、海外去庫存低于預(yù)期等。
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