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延續(xù)旺季勢(shì)頭，增長(zhǎng)強(qiáng)勁
　　公司2024Q1-Q3營(yíng)收125.6億元、同比+45.3%，扣非前后歸母凈利潤(rùn)27.1、26.6億元，同比+63.5%、77.3%。2024Q3公司營(yíng)收46.9億元、同比+47.3%，扣非前后歸母凈利潤(rùn)9.8、9.6億元，同比+78.4%、+86.9%。因東鵬特飲增長(zhǎng)超預(yù)期，我們上調(diào)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至33.63/42.32/50.43億元（前次29.79/36.05/43.72億元），對(duì)應(yīng)2024-2026年EPS 6.47/8.14/9.70元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年32.8/26.1/21.9倍PE，大單品全國(guó)化及渠道擴(kuò)張仍在途中，新品萌生小單品潛質(zhì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　能量飲料高速增長(zhǎng)，新品增長(zhǎng)強(qiáng)勁
　?。?）2024Q1-Q3能量飲料營(yíng)收同比增31.4%，預(yù)計(jì)主因主力消費(fèi)人群持續(xù)增長(zhǎng)、區(qū)域市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，鵬擊行動(dòng)、奧運(yùn)賽事等各項(xiàng)營(yíng)銷落地，加快市場(chǎng)動(dòng)銷。電解質(zhì)水補(bǔ)水啦營(yíng)收同比增292.1%，電解質(zhì)水自2024Q2以來(lái)保持高增勢(shì)頭，當(dāng)前形勢(shì)良好。（2）2024Q3東鵬特飲收入增長(zhǎng)27.7%，保持高速增長(zhǎng)；電解質(zhì)水增約300%。（3）分區(qū)域看，2024Q3廣東/華東/華中/廣西/西南/華北市場(chǎng)營(yíng)收同比增23.8%/76.7%/31.3%/46.2%/51.8%/59.6%，以華東、西南、華中為代表的省外市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，廣東、廣西市場(chǎng)增速連續(xù)兩個(gè)季度加速。
　　凈利率同比明顯改善
　　2024Q3歸母凈利率同比+3.64pct，其中毛利率同比+4.30pct，主因白砂糖、PET包材等原料價(jià)格下降。銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.33、-0.56、-0.12、-0.06pct，費(fèi)用率相對(duì)平穩(wěn)，銷售費(fèi)用率提升廣告投入及銷售隊(duì)伍擴(kuò)大。
　　全年有望保持高增
　　受益于營(yíng)銷投入、渠道網(wǎng)點(diǎn)拓展、目標(biāo)客戶人群持續(xù)擴(kuò)大等貢獻(xiàn)，東鵬特飲繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，新品電解質(zhì)水動(dòng)銷強(qiáng)勁，提前完成全年目標(biāo)。市場(chǎng)格局已經(jīng)松動(dòng)，公司整體份額有所提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。