>> 開源證券-立高食品(300973)公司信息更新報告：奶油業(yè)務(wù)加速增長，冷凍烘焙短期承壓-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光，方勇 |
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無限制-登錄即可下載 |
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2024Q3單季利潤快速增長
2024Q1-Q3公司營收27.2億元，同比+5.2%；扣非前后歸母凈利潤2.03、1.91億元，同比+28.2%、+31.3%。2024Q3營收9.36億元，同比-1.11%；扣非前后歸母凈利潤0.68、0.67億元，同比+35.1%、+57.4%。我們維持2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測2.71/3.42/4.06億元，對應(yīng)2024-2026年EPS 1.60/2.02/2.40元，當(dāng)前股價對應(yīng)2024-2026年22.8/18.1/15.2倍PE，冷凍烘焙滲透率提升疊加龍頭優(yōu)勢，維持“增持”評級。
奶油業(yè)務(wù)持續(xù)增長，冷凍烘焙短期承壓
分業(yè)務(wù)板塊看，2024Q1-Q3冷凍烘焙收入同比-7%（2024H1同比-0.2%），奶油、醬料等烘焙原料業(yè)務(wù)收入同比+30%（2024H1同比+25.5%），其中奶油同比增超70%。分渠道來看，流通渠道收入同比+11%，主因稀奶油增長貢獻；KA商超收入同比約降10%，主因KA擴商超新開門店趨緩及產(chǎn)品上架安排調(diào)整所致；餐飲、茶飲等新渠道同比+20%。渠道結(jié)構(gòu)上KA占比有所下降，流通渠道占比繼續(xù)上升。
毛利率同比下滑，費用率趨于下降
2024Q3歸母凈利率同比+1.94pct，其中公司毛利率同比-0.55pct，預(yù)計主因棕櫚油等原料價格上漲影響。銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-2.19、-0.98、-0.67、+0.15pct，延續(xù)控費趨勢，整體費用率下降。
聚焦單品，提升效率
銷售架構(gòu)調(diào)整和渠道整合之后，奶油憑借新品和渠道整合快速增長。受制于烘焙行業(yè)需求疲軟，行業(yè)競爭日趨激烈，冷凍烘焙短期增速放緩，公司繼續(xù)聚焦單品，縮減SKU，通過規(guī)模集采提升供應(yīng)鏈效率、降低采購成本。當(dāng)前來看，冷凍烘焙仍處于較早期階段，疊加行業(yè)景氣度低迷，滲透率緩慢提升，中長期看冷凍烘焙滲透率有望逐漸提升。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險、原料上漲風(fēng)險、大客戶依賴風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。
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