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事件:經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，客運(yùn)量來(lái)看，2024年1-9月，公司國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)的旅客運(yùn)輸量分別為10174.84萬(wàn)人次、1204.94萬(wàn)人次、353.82萬(wàn)人次，為2019年同期的147.78%、93.48%、83.27%;運(yùn)力供需對(duì)比來(lái)看，2024年1-9月，公司國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)的ask/rpk,為2019年同期的153.39%/150.65%、84.71%/81.89%、92.75%/85.19%;客座率來(lái)看，2024年9月，公司的國(guó)內(nèi)、國(guó)際、地區(qū)的客座率分別為81.70%、75.70%、68.40%，為2019年同期的99.88%、94.98%、99.71%。
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2024年Q1-Q3，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1281.49億元，同比+21.50%，為2019年同期（1030.77億元）的124.32%;2024年Q1-Q3,公司歸母凈利潤(rùn)為13.62億元，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，為2019年同期（67.62億元)的22.15%;扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.33億元。
　　2024Q3，暑運(yùn)行業(yè)需求強(qiáng)勁釋放，公司收入端同比進(jìn)一步回升，單季營(yíng)收創(chuàng)年內(nèi)新高。收入端來(lái)看，2024年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入1281.49億元中，Q1/Q2/Q3單季營(yíng)收分別為400.66億元/394.55億元/486.30億元。因2024Q3暑運(yùn)旺季需求強(qiáng)勁釋放，公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)顯著，盡管因我國(guó)當(dāng)前居民購(gòu)買(mǎi)力承壓、出行消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化調(diào)整等因素，導(dǎo)致票價(jià)水平有同比下降，但業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)仍拉動(dòng)公司Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)，創(chuàng)年內(nèi)新高。
　　2024Q3，油匯價(jià)格改善緩解成本費(fèi)用壓力，前三季度毛利率為6.56%,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。成本端來(lái)看，2024年Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本1197.46億元，同比+22.99%，為2019年同期〔832.28億元）的143.88%;單季成本來(lái)看，2024年Q1/Q2/Q3，公司單季營(yíng)業(yè)成本分別為387.29億元/387.41億元/422.77億元。因Q3油價(jià)下降，公司成本端提升主要系業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)帶來(lái)的變動(dòng)成本增加。2024年前三季度，公司毛利率為6.56%，雖較2019年同期(19.26%)仍有修復(fù)空間，年內(nèi)進(jìn)一步環(huán)比上升。
　　費(fèi)用端來(lái)看，2024Q1-Q3，公司銷(xiāo)售費(fèi)用（49.92億元)、管理費(fèi)用（39.22億元）、研發(fā)費(fèi)用（2.93億元)、財(cái)務(wù)費(fèi)用(44.56億元）費(fèi)用率分別為3.89%、3.06%、0.23%、3.48%，相比于2023年同期-0.10pct、-0.48pct、+0.03pct.-2.55pct。年內(nèi)人民幣匯率小幅回升，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平同比回落。
　　2024Q1-Q3，公司共計(jì)運(yùn)營(yíng)飛機(jī)924架，機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至報(bào)告期末，集團(tuán)共計(jì)運(yùn)營(yíng)飛機(jī)924架。其中，2024Q3公司共引進(jìn)12架，退出3架。2024年內(nèi),公司引進(jìn)飛機(jī)機(jī)型以A321NEO、320NEO、B737系列、ARJ21-700為主，退出以A330-200、A320、B737系列飛為主。
　　投資建議∶我們維持此前盈利預(yù)測(cè)結(jié)果。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024 /25/26年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.04 / 0.30 / 0.41元，對(duì)應(yīng)PE為204.48X/ 24.66X / 17.71X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)際航線恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。