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事件概述
　　中國(guó)太保發(fā)布2024年三季報(bào)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,105.64億元，同比+21.3%；保險(xiǎn)服務(wù)收入2,094.09億元，同比+2.3%；歸母凈利潤(rùn)383.10億元，同比+65.5%；歸母扣非凈利潤(rùn)383.15億元，同比+66.4%；基本每股收益3.98元，同比+65.5%；加權(quán)平均ROE為14.6%，同比+4.7pt。其中2024Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1159.30億元，同比+44.2%；歸母凈利潤(rùn)131.78億元，同比+173.6%，主要受資本市場(chǎng)上漲影響、投資業(yè)務(wù)同比增加。
　　分析判斷:
　　壽險(xiǎn)：以價(jià)補(bǔ)量推動(dòng)NBV同比+38%。
　　報(bào)告期內(nèi)，太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入623.45億元，同比-2.5%；NBV 142.38億元，同比+37.9%；NBVM20.1%，同比+6.2pt。分渠道來看，代理人渠道持續(xù)深化“芯個(gè)險(xiǎn)”轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)趨勢(shì)持續(xù)向好，新保規(guī)模保費(fèi)338.32億元，同比+16.3%；核心隊(duì)伍量穩(wěn)質(zhì)升，月均核心人力同比+2.4%，核心人力月人均首年規(guī)模保費(fèi)同比+15.0%；新增人力量質(zhì)齊升，增員人數(shù)同比+15.5%，新人月人均首年規(guī)模保費(fèi)同比+35.0%。銀保渠道堅(jiān)持以價(jià)值為核心，新保規(guī)模保費(fèi)240.15億元，同比-18.4%，主要系報(bào)行合一影響。其中個(gè)人長(zhǎng)險(xiǎn)期繳新保規(guī)模保費(fèi)102.02億元，同比+23.2%。團(tuán)險(xiǎn)渠道新保規(guī)模保費(fèi)128.24億元，同比-19.3%。
　　財(cái)險(xiǎn)：COR同比持平。
　　報(bào)告期內(nèi)，太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1,452.02億元，同比+4.1%；原保費(fèi)收入1,598.19億元，同比+7.7%。其中車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入781.31億元，同比+3.3%；非車險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入816.88億元，同比+12.2%。承保綜合成本率98.7%，與去年同比持平，表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　投資：總投資收益率同比改善。
　　今年以來，資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，公司靈活調(diào)整戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略，積極配置長(zhǎng)期固收資產(chǎn)，并持續(xù)做好低估值、高股息、長(zhǎng)期盈利前景好的權(quán)益類投資品種配置，取得了良好的成績(jī)。截至報(bào)告期末，集團(tuán)投資資產(chǎn)25,842.75億元，較上年末+14.9%。2024年前三季度，公司投資資產(chǎn)凈投資收益率為2.9%，同比-0.1pt；總投資收益率為4.7%，同比+2.3pt，主要系公允價(jià)值變動(dòng)損益同比高增。
　　投資建議
　　我們繼續(xù)看好公司負(fù)債端穩(wěn)步改善以及權(quán)益彈性帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。結(jié)合三季報(bào)情況，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I收為3,839/4,001/4,219億元；預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為424/392/408億元；預(yù)計(jì)2024-2026年EPS為4.41/4.08/4.24元。對(duì)應(yīng)2024年10月31日收盤價(jià)36.80元的PEV分別為0.64/0.60/0.57，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；權(quán)益市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)；利率大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。