>> 申萬宏源-賽維時代(301381)收入延續(xù)強勁增長，費用投放加大致利潤承壓-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 545KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平，劉佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2024年三季報，單三季度業(yè)績承壓。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入68.02億元，同比增長55.5%，歸母凈利潤1.95億元，同比下滑12.2%。單三季度收入增長64%至26億元，歸母凈利潤同比下降156%至虧損4018萬元。業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，主要與運費上漲導(dǎo)致毛利率承壓、同時加大產(chǎn)品推廣及新平臺的營銷投放所致。
分業(yè)務(wù)看，兩大品類均快速增長，服飾業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。服飾配飾在公司長期深耕下，底層能力在服飾細(xì)分品類中高度復(fù)用賦能品牌孵化和發(fā)展，同時，在今年新品開發(fā)力度增強和營銷端多措并舉、強化投放的推動下，服裝多個細(xì)分品類的市場占有率和品牌影響力有所提升。前三季度服飾品類收入為48.6億元，同比增長58%。非服飾配飾品類在完成品類精簡與聚焦之后，受益于新品開發(fā)、渠道拓展和營銷投放力度加強，保持增長態(tài)勢，前三季度非服飾配飾品類收入為16.4億元，同比增長38%。
三季度為籌備四季度旺季銷售，平臺推廣、新品營銷等力度加大，盈利能力短期承壓。三季報毛利率為44.9%，相較中報時的46.5%有所回落。銷售費用率38%，相較中報時的36.6%有所提升；主要因品牌營銷推廣力度強化，尤其是更大力度的進行新品開發(fā)和新品推廣、加大多營銷渠道的投入以及品牌級別的宣傳升級等。同時營銷推廣成本上漲、人工成本增加，抵銷了平臺傭金費率下降的影響。剔除會計準(zhǔn)則調(diào)整后運費計算方式的影響，毛利率與銷售費用率合計同比23年三季報對利潤率產(chǎn)生3.1pct拖累。管理費用率同比下降0.2pct至2.1%，財務(wù)費用率下降0.1pct至-0.2%，主要系匯率波動導(dǎo)致的匯兌損益變動所致，最終歸母凈利率下降2.2pct至2.9%。
存貨因旺季備貨加大規(guī)模增加，預(yù)計年末逐步好轉(zhuǎn)。三季度末公司存貨20.8億元，比年初增加159%，主要系因銷售體量增加和新品開發(fā)數(shù)量提升而需增加備貨，疊加為年底旺季備貨所致。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比下降243%至-4.9億元，主要系由于存貨增加占用資金，預(yù)計四季度隨旺季銷售將逐步改善。期末賬面貨幣資金同比基本持平至7.7億元。預(yù)計經(jīng)過四季度旺季的銷售后，存貨逐漸下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流也將改善。
賽維時代為技術(shù)驅(qū)動的跨境電商企業(yè)，以數(shù)字化運營體系賦能全業(yè)務(wù)流程，以柔性供應(yīng)和小單快反提升控貨能力，未來品牌孵化經(jīng)驗持續(xù)復(fù)用，拓展品牌矩陣與業(yè)務(wù)增量，打開成長空間?？紤]到短期公司品類拓展、新品推廣仍在持續(xù)，產(chǎn)品初期仍要加大營銷投放，為收入貢獻增量的同時利潤率短期有所波動，因此，我們上調(diào)公司收入預(yù)測，下調(diào)利潤預(yù)測，預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤分別為3.5/4.5/5.7億元（原為4.5/5.8/7.0億元），對應(yīng)PE為29/23/18倍?？紤]到公司當(dāng)前仍處于快速成長期，高成長能夠消化估值，從PEG角度分析，可比公司25年平均值為0.9，給予公司0.9倍PEG，目標(biāo)市值113億元，仍有10%的上漲空間，從“買入”下調(diào)到“增持”評級。
風(fēng)險提示：線上銷售渠道風(fēng)險；境外經(jīng)營風(fēng)險；新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險。
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