>> 華泰證券-國博電子(688375)業(yè)績短期承壓，電科增持彰顯信心-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大小： |
858KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興，高名垚，王珂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司9M24實現(xiàn)營收18.14億元（yoy-35.83%），歸母凈利3.06億元（yoy-31.93%），扣非凈利2.99億元（yoy-27.25%）；Q3實現(xiàn)營收5.11億元（yoy-43.51%），歸母凈利0.62億元（yoy-56.28%），低于我們在前瞻中的預期（1.2億）。受到軍品行業(yè)短期波動，以及5G基站投資的下滑，公司T/R組件和射頻模塊業(yè)務收入同比有所承壓。展望25-26年，我們認為隨著軍工行業(yè)逐步恢復常態(tài)，公司T/R組件業(yè)務有望復蘇；5.5G商用落地有望帶來公司基站射頻模塊迭代升級需求；公司加快向手機終端領域拓展，隨著產(chǎn)品量產(chǎn)，射頻芯片業(yè)務有望快速增長。維持“增持”評級。
盈利能力持續(xù)提升，保持高比例研發(fā)投入
2024年前三季度，公司實現(xiàn)毛利率36.39%，同比提升4.14pct，實現(xiàn)凈利率16.90%，同比提升0.97pct，公司毛利率提升主要系自研芯片應用比例提升以及良好成本管控。費用率方面，2024年前三季度公司銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發(fā)費用率分別為0.38%/5.36%/-1.06%/14.16%，分別同比+0.13/+2.06/-0.45/+4.85pct，公司持續(xù)加大T/R組件、移動通信射頻芯片等新產(chǎn)品新領域的研發(fā)投入，構筑競爭優(yōu)勢。
電科系增持傳遞積極信號，彰顯長期發(fā)展信心
10月19日，公司發(fā)布控股股東及其一致行動人增持計劃公告：國基南方增持2~3億元，電科投資增持2~4億元；增持計劃自公告披露之日起12個月內(nèi)實施。國基南方和中電科投資均為中國電子科技集團有限公司控制的下屬單位，此次增持計劃不僅體現(xiàn)了電科集團對公司發(fā)展前景的看好，也說明了其認為公司目前市值處于相對低位。電科系作為大型科技央企集團，在市場中起著示范帶頭作用，本輪增持傳遞了積極市場信號，有助于增強投資者信心。公司是中國電科旗下的核心上市平臺，有望在軍民品兩翼驅(qū)動下實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長。
維持“增持”評級
考慮到軍品行業(yè)需求波動影響，我們下調(diào)收入增速預測，我們預計24-26年歸母凈利潤為4.59/6.07/7.61億元（前值：5.72/7.38/9.27億元），展望25-26年，我們認為隨著軍工行業(yè)逐步恢復常態(tài)，公司業(yè)務有望復蘇，參考25年可比公司W(wǎng)ind一致預期均值PE60x，考慮到公司軍品T/R組件高增長以及民品射頻芯片的快速突破，我們給予25年目標PE63x，對應目標價64.18元/股（前值：55.70元/股），維持“增持”評級。
風險提示：大客戶依賴風險；存貨減值風險。
|
|
