>> 東吳證券-四方股份(601126)2024年三季報點評：網(wǎng)內網(wǎng)外穩(wěn)健增長，業(yè)績符合市場預期-241031
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 678KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，謝哲棟 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布24年三季報，公司24Q1-3營收50.9億元，同+20.2%，歸母凈利潤6.1億元，同+16.8%，毛利率33.7%，同-2.6pct，歸母凈利率12%，同-0.3pct；其中24Q3營收16.2億元，同+18.2%，歸母凈利潤1.9億元，同+11.7%，毛利率34.2%，同-2.5pct，歸母凈利率11.5%，同-0.7pct。業(yè)績符合市場預期。
網(wǎng)內業(yè)務維持穩(wěn)增，配電業(yè)務有望加速。1）變電領域，截至國網(wǎng)24年前5批變電物資招標，繼電保護/監(jiān)控系統(tǒng)招標需求分別同比+19%/18%，需求穩(wěn)健增長，截至前四批公司份額重回第二約14%（23年第三位，13%），二次設備價格戰(zhàn)逐批次改善，我們預計明年公司傳統(tǒng)二次盈利能力將有明顯改善。2）配電領域，公司湖州配電開關工廠預計25年投產(chǎn)，隨著國南網(wǎng)不斷加強對配網(wǎng)升級+改造的投入，公司配電業(yè)務有望實現(xiàn)加速增長。
網(wǎng)外新能源市場持續(xù)高增，新產(chǎn)品+綜合解決方案能力體現(xiàn)技術α。公司在傳統(tǒng)發(fā)電、新能源、用電等網(wǎng)外市場持續(xù)發(fā)力，其中新能源市場是主要增長驅動力，隨著行業(yè)增速可能的邊際放緩，公司通過提升一二次設備集成能力+構網(wǎng)型儲能+SSC等新產(chǎn)品提升自身綜合競爭力，我們預計公司新能源業(yè)務訂單&收入維持高增，構網(wǎng)型設備滲透率提升有望成為公司重要增長曲線。
費用管控良好，現(xiàn)金流充沛，在手訂單充足。公司24Q1-3期間費用10.3億元，同+18.3%，費用率20.2%，同-0.3pct，其中Q3期間費用3.6億元，同+18.3%，費用率22.5%，同比持平；24Q1-3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流5.7億元，同+50.5%，現(xiàn)金流充沛；24Q3末合同負債13.92億元，同比+50%，在手訂單充足。
盈利預測與投資評級：考慮到25-26年新能源增速或承壓，我們下修公司24-26年歸母凈利潤分別為7.2（-0.1）/8.8（-0.3）/10.3（-0.2）億元，同比+14%/24%/16%，現(xiàn)價對應PE分別為21x、17x、15x，維持“買入”評級。
風險提示：電網(wǎng)投資不及預期，新產(chǎn)品放量不及預期，競爭加劇等。
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