>> 國信證券-中國東航(600115)客公里收益下滑拖累凈利，靜待盈利修復(fù)-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
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| 424KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
羅丹，高晟 |
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中國東航2024年三季度業(yè)績同比下滑。2024年前三季度公司營業(yè)收入1025.85億元，同比增長19.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤-1.38億元（去年同期為-25.96億元）。其中單三季度公司營業(yè)收入383.86億元，同比增長6.23%，實現(xiàn)歸母凈利潤26.3億元，同比下降28.2%。
國內(nèi)需求修復(fù)，客座率同比提升明顯，但收益水平同比下滑顯著。2024年三季度，公司旅客運輸量、旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）、可用座公里（ASK）分別同比增長15.66%、26.12%以及14.3%，且分別恢復(fù)至2019年同期的112.72%、116.62%以及113.69%；客座率恢復(fù)至84.52%，同比提升了7.92 pct，相較2019年提升了2.12 pct。其中，國內(nèi)航線的RPK和ASK分別恢復(fù)至2019年的124.45%和121.07%，國內(nèi)客座率恢復(fù)至85.94%，相較2019年提升了2.33pct；國際航線的RPK和ASK分別恢復(fù)至2019年的101.84%和100.69%。2024年行業(yè)供給仍然過剩，導(dǎo)致公司收益水平表現(xiàn)承壓，單位RPK營業(yè)收入為0.57元，同比下滑15.72%，相較2019年下滑4.91%。
得益于經(jīng)營效率提升以及油價下跌，公司單位成本同比下降。因供需持續(xù)修復(fù)，三季度公司營業(yè)成本實現(xiàn)336.43億元，同比增長11.32%。得益于經(jīng)營效率提升以及航油價格下降（航空煤油出廠價均價同比下降3.6%），單位ASK營業(yè)成本為0.42元，同比下降2.61%，相較2019年提升7.43%，由于單位RPK營業(yè)收入同比下降幅度較大，從而導(dǎo)致公司毛利率同比減少3.96 pct至12.36%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，油價匯率劇烈波動，安全事故。
投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。
考慮到2024年宏觀經(jīng)濟承壓、消費疲軟以及國際航線恢復(fù)較慢，我們下調(diào)了客公里收益的預(yù)測，因此導(dǎo)致公司盈利預(yù)測下調(diào)，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利分別為1.58億元、45.77億元、76.85億元（2024-2026年調(diào)整幅度分別為-97%/-55%/-43%），隨著一攬子經(jīng)濟政策陸續(xù)出爐，建議關(guān)注國內(nèi)航空出行需求的邊際變化，中長期看好民航復(fù)蘇趨勢，維持“優(yōu)于大市”評級。
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