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吉祥航空2024年三季度業(yè)績(jī)同比下滑。2024年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入174.92億元，同比增長(zhǎng)10.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.71億元，同比增長(zhǎng)10.12%，其中單三季度公司營(yíng)業(yè)收入65.36億元，同比下降0.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.82億元，同比下降27.21%。
　　國(guó)內(nèi)需求修復(fù)，客座率同比提升明顯，但收益水平同比下滑顯著。2024年三季度，公司旅客運(yùn)輸量、旅客周轉(zhuǎn)量（RPK）、可用座公里（ASK）分別同比增長(zhǎng)4.73%、12.69%以及13.42%，且分別恢復(fù)至2019年同期的128.15%、138.46%以及140.45%；客座率恢復(fù)至85.74%，同比下降了0.55 pct，相較2019年下降了1.23 pct。其中，國(guó)內(nèi)航線(xiàn)的RPK和ASK分別恢復(fù)至2019年的134.22%和133.92%，國(guó)內(nèi)客座率恢復(fù)至88.87%，相較2019年提升了0.2pct；國(guó)際航線(xiàn)的RPK和ASK分別恢復(fù)至2019年的158.48%和168.8%。2024年行業(yè)供給仍然過(guò)剩，導(dǎo)致公司收益水平表現(xiàn)承壓，單位RPK營(yíng)業(yè)收入為0.51元，同比下降11.44%，相較2019年下降4.48%。
　　得益于經(jīng)營(yíng)效率提升以及油價(jià)下跌，公司單位成本同比下降。因供需持續(xù)修復(fù)，三季度公司營(yíng)業(yè)成本實(shí)現(xiàn)51.84億元，同比增長(zhǎng)9.23%。得益于經(jīng)營(yíng)效率提升以及航油價(jià)格下降（航空煤油出廠價(jià)均價(jià)同比下降3.6%），單位ASK營(yíng)業(yè)成本為0.35元，同比下降3.7%，相較2019年下降1.7%，由于單位RPK營(yíng)業(yè)收入同比下降幅度較大，從而導(dǎo)致公司毛利率同比減少6.85 pct至20.69%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)，安全事故。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　考慮到2024年宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、消費(fèi)疲軟以及國(guó)際航線(xiàn)恢復(fù)較慢，我們下調(diào)了客公里收益的預(yù)測(cè)，因此導(dǎo)致公司盈利預(yù)測(cè)下調(diào)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利分別為11.61億元、21.14億元、25.79億元（2024-2026年調(diào)整幅度分別為-48%/-25%/-20%），隨著一攬子經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出爐，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)航空出行需求的邊際變化，中長(zhǎng)期看好民航復(fù)蘇趨勢(shì)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。