>> 國泰君安-中國中免(601888)2024年三季報業(yè)績點評：Q3離島免稅承壓，機場免稅持續(xù)恢復-241101
| 上傳日期： |
2024/11/1 |
大?。?/td>
| 857KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男，宋小寒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導讀：
機場免稅和市內免稅有望貢獻中期業(yè)績增量。
投資要點：
投資建議：業(yè)績符合快報，考慮國慶離島免稅銷售依然承壓，下調2024-2026年EPS分別為2.38（-0.46）、2.84（-0.36）、3.26（-0.32）元。參考同行業(yè)可比公司估值，給予2025年行業(yè)平均的30倍PE，維持公司目標價85.2元，維持增持評級。
業(yè)績簡述：2024前三季度收入430.21億元/同比-15.38%，歸母凈利潤39.19億元/同比-24.72%，扣非歸母凈利潤38.73億元/同比25.40%。其中2024Q3營業(yè)收入117.56億元/同比-21.52%，歸母凈利潤6.36億元/同比-52.53%，扣非歸母凈利潤6.35億元/同比52.49%。
海南離島免稅承壓，負經營杠桿影響仍存。2024Q3離島免稅銷售額同比-36%（Q2為-40%），免稅購物人次-27%（Q2為-18%），客單價-12%（Q2為-26%）。盡管客單價由于基數下降同比降幅收窄，但購物人次轉化率同比依然承壓。海南門店營收下滑、費用剛性導致利潤率承壓，2024Q3公司銷售費用率18.4%/同比+0.6pct/環(huán)比+0.5pct，管理費用率4.0%/同比+0.5pct/環(huán)比+0.3pct。
機場免稅持續(xù)恢復，期待市內免稅增量。①機場免稅線下：受益于免簽國家范圍擴容、過境免簽政策優(yōu)化和國際客運航班量恢復，公司出入境免稅門店銷售實現大幅增長。2024年前三季度，北京機場（含首都國際機場、大興國際機場）免稅門店收入同比增長超過140%，上海機場（含浦東國際機場、虹橋國際機場）免稅門店收入同比增長近60%。公司持續(xù)增強暢銷商品供應，拓寬商品邊界，前三季度共引進香化、奢侈品、食品百貨、煙酒等各類商品品牌165個，其中國產品牌數量占比超過40%。②日上直郵：9月周年慶活動力度較大，2024Q3公司毛利率32.0%/同比-2.4pct/環(huán)比-1.8pct，其中同比受匯率影響較大，環(huán)比受促銷活動影響。③市內免稅新政落地，公司系統(tǒng)對接等相關工作正穩(wěn)步推進，中期有望貢獻業(yè)績增量。
風險提示：政策落地不及預期；出入境客流恢復慢；消費需求疲軟。
|
|
