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24Q3營(yíng)收快速增長(zhǎng)，費(fèi)用端影響利潤(rùn)表現(xiàn)
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收1億元，同比-41.22%，歸母凈利潤(rùn)-3153萬(wàn)元，同比-160%，扣非歸母凈利潤(rùn)為-4191萬(wàn)元，同比-191%。毛利率52.04%，同比-8.46pct。分季度看，24Q3營(yíng)收2861.33萬(wàn)元，同比+413.08%，歸母凈利潤(rùn)724.96萬(wàn)元，虧損同比收斂。毛利率45.38%，同比-27.85%，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，單季度持續(xù)虧損主要受營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較小、股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用計(jì)提及研發(fā)投入增加的影響。
　　24Q4交付節(jié)奏有望加快。下游用戶需求已處于恢復(fù)狀態(tài)，根據(jù)客戶生產(chǎn)計(jì)劃要求，2024年生產(chǎn)交付任務(wù)主要集中于下半年，我們預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步恢復(fù)。
　　多個(gè)新項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)階段，新領(lǐng)域占比持續(xù)提升
　　公司不斷擴(kuò)大產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域范圍，新拓展領(lǐng)域產(chǎn)品占比不斷提高。
　　地面領(lǐng)域，產(chǎn)品主要為各類型地面雷達(dá)T/R芯片，因受到下游客戶需求的影響，前三季度交付確認(rèn)的項(xiàng)目產(chǎn)品規(guī)模較上年有所下降，隨著客戶需求計(jì)劃的恢復(fù)，項(xiàng)目己在逐步批產(chǎn)階段。；
　　衛(wèi)星通信領(lǐng)域，拓展了星載領(lǐng)域產(chǎn)品應(yīng)用的衛(wèi)星型號(hào)數(shù)量，目前參與的多個(gè)研制項(xiàng)目已陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段；
　　機(jī)載領(lǐng)域，公司機(jī)載領(lǐng)域產(chǎn)品與客戶形成深度的合作配套關(guān)系，產(chǎn)品應(yīng)用的多個(gè)型號(hào)裝備已進(jìn)入量產(chǎn)階段，機(jī)載領(lǐng)域T/R芯片產(chǎn)品已成為公司重要營(yíng)收來(lái)源。
　　加大研發(fā)投入，鞏固優(yōu)勢(shì)地位
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦自主創(chuàng)新及核心技術(shù)能力提升，承擔(dān)多個(gè)項(xiàng)目研發(fā)需求，前三季度研發(fā)費(fèi)用6073萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.93%。公司通過(guò)多年技術(shù)積累，掌握了實(shí)現(xiàn)低功耗、高性能、低成本、高集成度的相控陣T/R芯片的核心技術(shù)，能夠提供各典型頻段的微波毫米波相控陣系統(tǒng)芯片解決方案。后續(xù)公司將持續(xù)加強(qiáng)芯片核心技術(shù)攻關(guān)，不斷進(jìn)行產(chǎn)品迭代開(kāi)發(fā)，加強(qiáng)衛(wèi)星通信領(lǐng)域技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品創(chuàng)新，保持優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域領(lǐng)先地位，并根據(jù)下游需求訂單積極推進(jìn)產(chǎn)品交付和驗(yàn)收，不斷提高新拓展領(lǐng)域產(chǎn)品占比份額。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司是國(guó)內(nèi)相控陣T/R芯片領(lǐng)軍企業(yè)，持續(xù)開(kāi)拓下游應(yīng)用領(lǐng)域，將受益于國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展?？紤]到特種行業(yè)需求延后，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為0.72億元/1.42億元/1.86億元，對(duì)應(yīng)24年P(guān)E為95倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、核心人員流失等