>> 東方證券-大選交易備賽指南(2024)-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
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| 3409KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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研究結(jié)論
對選情的理解：一波三折。截止最新民調(diào)，我們理解本次大選的選情膠著，結(jié)果的不確定性仍然極大。動態(tài)特朗普勢頭向上，靜態(tài)選情則非常接近。搖擺州的選舉結(jié)果將成為大選投票中判斷選舉結(jié)果的關(guān)鍵戰(zhàn)場。國會選舉從當前信息來看，眾議院結(jié)果不確定性較大，但參議院被共和黨控制為大概率情形，強勢政府將強化新政預(yù)期和交易。
選前最后一周，提前投票數(shù)據(jù)引發(fā)市場關(guān)注，并且造成了特朗普預(yù)期和交易的回調(diào)。我們認為迄今的提前投票數(shù)據(jù)沒有提供關(guān)鍵的增量信息，導(dǎo)致我們需要對選舉結(jié)果進行方向性的修正。
政策預(yù)期：本屆大選，特朗普、哈里斯對市場預(yù)期影響關(guān)鍵的政策綱領(lǐng)，集中在以下幾個領(lǐng)域命題當中——
貿(mào)易政策：共和黨主張全面貿(mào)易再平衡+取消中國最惠國待遇。民主黨反對系統(tǒng)性貿(mào)易戰(zhàn)，但同時也主張繼續(xù)推進結(jié)構(gòu)性的貿(mào)易摩擦。系統(tǒng)性貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)計造成顯著的增長負面沖擊，以及通脹正向沖擊，對宏觀環(huán)境帶來類滯脹的影響。
財政政策：特朗普方面?zhèn)戎販p稅，主張減稅+放松監(jiān)管+補貼（制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源）；哈里斯方面則側(cè)重擴大支出，主張擴大財政支出+加稅+價格管控+補貼（新能源、半導(dǎo)體）。長趨勢方面，美國財政政策在方向上均趨于寬松，總量上，特朗普當選情形或指向更強的財政擴張預(yù)期。不同的財政擴張規(guī)模對債券市場的沖擊幅度不盡相同，而股市表現(xiàn)，或反映出減稅vs加稅的政策方向性分歧。
移民政策：共和黨主張全面重啟特朗普的嚴格邊境政策，遣返存量非法移民，削減移民相關(guān)財政支出。民主黨則主張有序保持開放性移民政策。特朗普如帶來移民政策的劇烈轉(zhuǎn)向，容易形成基本面的通脹上行和增長放緩預(yù)期。
外交政策：共和黨主張推動俄烏談判，極限施壓伊朗，淡出多邊組織，長期軍備競賽。民主黨主張多延續(xù)拜登外交政策，在拜登基礎(chǔ)上有所修正。特朗普勝選情形下，地緣政治風險或趨勢下行，爆發(fā)新的沖突或沖突升級的極端風險將得到一定緩和，但地緣局勢的長期前景不確定性不會發(fā)生根本性的變化。
市場沖擊：
美股：選舉年，美股在9-10月常見回調(diào)，自11月初（大選結(jié)束后）至年底季節(jié)性上漲。大選之后不確定性出清，市場波動率傾向于下降。特朗普勝選利好能源、工業(yè)等板塊和小盤股，哈里斯勝選利好信息技術(shù)、電信服務(wù)、可選消費等板塊。
美債&美元：方向上，特朗普交易驅(qū)動美債收益率、美元指數(shù)雙升。
非美（股市、匯率）：特朗普交易對于非美貨幣的影響主要基于貿(mào)易戰(zhàn)，關(guān)稅政策落地將對相關(guān)貿(mào)易國的非美貨幣構(gòu)成較大壓力。
大宗商品：若特朗普當選，地緣風險溢價短期內(nèi)可能上沖，中期有望回落。黃金在長期維度上的支撐邏輯仍然存在。
大選結(jié)果仍然具有高度不確定性，由于市場已提前搶跑交易特朗普交易，在當前位置上，我們傾向于認為，若（1）共和黨橫掃，資產(chǎn)價格或?qū)⒗^續(xù)按照目前方向交易，但總體空間有限；（2）特朗普勝選但兩院分裂，導(dǎo)致其政策阻力增大，美債收益率可能沖高回落，通脹預(yù)期上升，實際利率下行；（3）哈里斯勝選，交易主線逆轉(zhuǎn)，美指和美債收益率預(yù)計將快速回吐特朗普交易的溢價漲幅。（4）最后，大選交易影響維度往往是短期的。中期來看，大選之后，市場將很快回歸到圍繞基本面（核心經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲降息節(jié)奏等）塑造的趨勢方向當中。
大選之后的關(guān)鍵事件和節(jié)點：1投票計票2重新計票&司法訴訟3選舉人團投票4總統(tǒng)就職5聯(lián)邦財政法定債務(wù)上限凍結(jié)到期6新政沖刺（百日計劃）7人事任命
風險提示
美國經(jīng)濟硬著陸的風險。選舉結(jié)果出現(xiàn)重大爭議的風險。
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