>> 華安證券-榮盛石化(002493)成本波動業(yè)績承壓，在建項目有序推進(jìn)-241105
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大小： |
754KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰,潘寧馨 |
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事件描述
事件1：10月29日，榮盛石化發(fā)布2024年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入2451.96億元，同比+2.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.77億元，同比+714.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.88億元，同比+630.51%。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入839.47億元，同比-0.68%，環(huán)比+4.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比-98.48%，環(huán)比-93.87%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.16億元，同比-98.74%，環(huán)比-92.00%。
事件2：10月29日，榮盛石化發(fā)布關(guān)于浙石化聚合物多元醇裝置和順丁稀土橡膠裝置產(chǎn)出合格產(chǎn)品的公告。
原油波動加大，三季度業(yè)績承壓
三季度，原油受中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟因素承壓，盡管10月地緣沖突升級帶來原油企穩(wěn)回升，但總體呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。2024年三季度，WTI原油均價為75.20美元/桶，環(huán)比下跌6.81%，同比下跌8.17%；布倫特原油均價為78.39美元/桶，環(huán)比下跌7.82%，同比下跌8.54%。原油下跌一方面使產(chǎn)品價格承壓，也使煉化企業(yè)普遍有庫存損失影響。量方面，公司裝置運行平穩(wěn)，新建項目穩(wěn)步投產(chǎn)帶來增量。盈利來看，三季度烯烴供需尚可價差相對穩(wěn)定，終端旺季需求不及預(yù)期芳烴盈利明顯下滑，成品油、煤化工產(chǎn)品、新材料盈利相對穩(wěn)定。
積極推動項目建設(shè)，延鏈補鏈、降油增化
公司沿著延鏈補鏈、降油增化、提高產(chǎn)品附加值的路線前行，保障中長期成長性。對于煉化公司而言，我們認(rèn)為在新材料領(lǐng)域的競爭將會有充分優(yōu)勢，一是充足現(xiàn)金流帶來的先發(fā)投資優(yōu)勢，二是高研發(fā)投入帶來的高效率產(chǎn)出，三是一體化平臺優(yōu)勢帶來的持續(xù)成本優(yōu)勢，且在項目審批收緊的背景下原料優(yōu)勢的稀缺性將愈發(fā)顯現(xiàn)。
公司在新材料領(lǐng)域不斷深耕和突破。2024年8月22日，浙石化1000噸/年α-烯烴中試裝置試車成功。此次公告投產(chǎn)的稀土順丁橡膠裝置規(guī)模為10萬噸/年，單套產(chǎn)能目前位居國內(nèi)第一位，稀土順丁橡膠產(chǎn)能居全國第二，新投產(chǎn)的稀土順丁橡膠和先前投產(chǎn)的鎳系順丁橡膠及溶聚丁苯橡膠的合計產(chǎn)能位居全國前列。
后續(xù)公司仍有較大規(guī)模資本開支。2024年1月，公司公告擬投資金塘新材料項目，預(yù)計總投資675億元，含300萬噸/年催化裂解裝置、60萬噸/年芳烴抽提聯(lián)合裝置、100萬噸/年EVA聯(lián)合裝置、20萬噸/年P(guān)OE裝置、40/25萬噸/年苯酚/丙酮裝置、20萬噸/年1,3-丙二醇裝置、40/88萬噸/年P(guān)O/SM裝置等。此外，高性能樹脂、高端新材料等項目也在按計劃推進(jìn)。
與沙特阿美強強聯(lián)合，推動全球布局
2024年1月2日，榮盛石化與沙特阿美”簽署了《諒解備忘錄》，雙方正在討論榮盛石化擬收購沙特阿美全資子公司朱拜勒煉化公司的50%股權(quán)，并擬通過擴(kuò)建增加產(chǎn)能提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時，雙方也正在討論沙特阿美對榮盛石化全資子公司寧波中金石化有限公司不超過百分之五十（50%）股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級擴(kuò)建。公司與沙特阿美積極推進(jìn)合作事宜。雙方已就部分事項取得一致意見并于2024年9月11日在利雅得簽署了《聯(lián)合開發(fā)協(xié)議的框架協(xié)議》，共同推進(jìn)聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，標(biāo)志著雙方合作有序推進(jìn)。
投資建議
基于油價及需求預(yù)期的變化，我們下調(diào)2024-2026盈利預(yù)期，預(yù)計榮盛石化2024-2026年歸母凈利潤16.17、34.80、51.14億元（原值30.12、57.09、67.35億元），對應(yīng)PE為60.80X/28.26X/19.22X。維持買入評級。
風(fēng)險提示
?。?）原材料及主要產(chǎn)品價格波動引起的各項風(fēng)險；
?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險；
（3）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險；
（4）項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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