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事件：公司發(fā)布2024三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收39.28億元，同比增長29.65%；歸母凈利潤12.80億元，同比增長18.27%。
　　2024前三季度，對(duì)外分成增加、市場(chǎng)推廣成本提升等導(dǎo)致公司毛利率、凈利率下降。具體而言，2024前三季度毛利率、凈利率分別為82.21%、32.60%，同比分別降低1.70pct、7.17pct；新品上線增多帶動(dòng)銷售費(fèi)用率同比增加9.57pct至35.13%；員工持股計(jì)劃及股票期權(quán)計(jì)劃費(fèi)用攤銷減少帶動(dòng)管理費(fèi)用率同比減少3.25pct至3.56%；研發(fā)費(fèi)用率同比略降0.79pct至10.16%。此外，2023年公司出資5.7億元完成對(duì)浙江盛和剩余29%股權(quán)的收購，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。2023年浙江盛和分別實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤18.54億元、11.61億元，2024H1分別實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤10.45億元、7.37億元。
　　單Q3盈利能力環(huán)比提升，新項(xiàng)目投入增加帶動(dòng)研發(fā)費(fèi)用率走高。單Q3公司實(shí)現(xiàn)營收13.72億元，同比、環(huán)比分別增長30.33%、10.00%；歸母凈利潤4.71億元，同比、環(huán)比分別增長31.52%、22.97%；毛利率、凈利率分別為82.59%、34.34%，環(huán)比分別增加0.61pct、3.64pct；銷售/管理費(fèi)用率分別為30.79%、3.34%，環(huán)比分別降低7.05pct、0.21pct；研發(fā)費(fèi)用率12.43%，環(huán)比增加3.00pct，主要系新項(xiàng)目投入增加所致。
　　后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?。《關(guān)于我轉(zhuǎn)生變成史萊姆這檔事：新世界》、《百工靈》、《彩虹橙》分別于8月28日、9月19日、10月20日開啟公測(cè)。海外方面，《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》、《諸神劫：影姬》、《怪咖糾察隊(duì)》分別于7月21日、10月9日、10月17日在港澳臺(tái)、新加坡、馬來西亞等地上線。后續(xù)儲(chǔ)備還有《盜墓筆記：啟程》、《斗羅大陸：誅邪傳說》、《龍之谷世界》、《三國：天下歸心》、《納薩力克：崛起》、《代號(hào)：信長》、《代號(hào)：DR》等多款產(chǎn)品，有助于業(yè)績的持續(xù)增長。
　　投資建議：公司產(chǎn)品運(yùn)營穩(wěn)健，后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。預(yù)計(jì)公司2024年/2025年/2026年?duì)I收54.15億元/64.83億元/69.39億元，歸母凈利潤17.64億元/21.15億元/23.28億元，EPS分別為0.82元/0.98元/1.08元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.52倍/13.78倍/12.52倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；核心產(chǎn)品流水下滑；產(chǎn)品上線延遲。