>> 中原證券-多氟多(002407)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)盈利承壓，四季度有望改善-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大小： |
1344KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
牟國洪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司公布2024年三季度報(bào)告。
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績(jī)短期持續(xù)承壓。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收68.76億元，同比下降21.73%；歸母凈利潤(rùn)2496萬元，同比下降94.60%；扣非后凈利潤(rùn)-5727萬元，同比下降114.02%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-6.75億元，同比下降226.82%；基本每股收益0.02元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率0.28%。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收22.67億元，同比下降35.60%，環(huán)比下降8.59%；凈利潤(rùn)-4536萬元，同比下降123.34%。2024年前三季度，公司非經(jīng)常損益合計(jì)2379萬元，2023年同期為8223萬元。公司專注于氟鋰硅硼四個(gè)元素的研究及產(chǎn)業(yè)化，重點(diǎn)研究氟基新材料、新能源材料、電子信息材料等新材料體系。
公司業(yè)績(jī)短期受累于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及原材料價(jià)格波動(dòng)。鋰電產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)能持續(xù)釋放，以六氟磷酸鋰為例，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)顯示：截止2024年10月，我國六氟磷酸鋰產(chǎn)能為39.84萬噸，而2023年和2022年產(chǎn)能分別為35.68萬噸和20.25萬噸；受產(chǎn)能釋放影響，六氟磷酸鋰行業(yè)開工率在55%左右波動(dòng)。公司前三季度業(yè)績(jī)承壓，主要系公司部分產(chǎn)品受行業(yè)產(chǎn)能釋放影響，產(chǎn)品價(jià)格顯著下降，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)顯示：截止2024年11月5日，六氟磷酸鋰2024年行業(yè)高頻均價(jià)為6.25萬元/噸，較2023年均價(jià)同比下降52.08%，六氟磷酸鋰11月5日價(jià)格為5.50萬元/噸，處于近年來較低水平。目前六氟磷酸鋰行業(yè)出清一直在持續(xù)，行業(yè)見底信號(hào)明顯，長(zhǎng)遠(yuǎn)看新能源汽車市占率持續(xù)提升，鋰電上游材料需求仍旺盛。長(zhǎng)期看，產(chǎn)銷規(guī)模更大、成本控制能力更強(qiáng)的企業(yè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將更具優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額也將逐步向龍頭企業(yè)聚攏。
我國電解液需求持續(xù)增長(zhǎng)，主要受益于動(dòng)力電池增長(zhǎng)。中汽協(xié)和中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)顯示：2023年我國新能源汽車合計(jì)銷售944.81萬輛，同比增長(zhǎng)37.48%，合計(jì)占比31.45%；其中新能源汽車合計(jì)出口120.3萬輛，同比增長(zhǎng)77.6%。2024年1-9月，我國新能源汽車銷售832.10萬輛，同比增長(zhǎng)32.60%，合計(jì)占比38.58%；其中出口92.8萬輛，同比增長(zhǎng)12.50%。伴隨我國新能源汽車銷售增長(zhǎng)及動(dòng)力電池出口增加，我國動(dòng)力電池和其他電池產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。2023年我國動(dòng)力電池和其他電池合計(jì)產(chǎn)量778.10GWh，同比增長(zhǎng)42.5%；其中出口152.6GW。2024年1-9月，我國動(dòng)力和其他電池合計(jì)產(chǎn)量734.40GWh，累計(jì)同增長(zhǎng)37.30%；其中出口126.10GWh，同比增長(zhǎng)37.80%。我國宏觀政策持續(xù)鼓勵(lì)新能源汽車行業(yè)發(fā)展，海外貿(mào)易壁壘對(duì)我國新能源汽車和動(dòng)力電池出口短期產(chǎn)生一定影響；鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，動(dòng)力電池上游原材料價(jià)格總體回落有助于動(dòng)力電池降價(jià)及提升新能源汽車性價(jià)比，預(yù)計(jì)2024年我國新能源汽車銷售仍將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)電解液及電解質(zhì)六氟磷酸鋰等材料需求將持續(xù)增長(zhǎng)，但增速將回落。高工鋰電統(tǒng)計(jì)顯示：2023年，我國電解液出貨111萬噸，同比增長(zhǎng)31.52%；2024年上半年出貨60萬噸，同比增長(zhǎng)27.66%。展望2024年，在下游整車降價(jià)、降本趨勢(shì)下，鋰電企業(yè)在持續(xù)提升產(chǎn)品性能基礎(chǔ)上要最求極致性價(jià)比，為此降本將持續(xù)成為行業(yè)主旋律；電解液及上游電解質(zhì)六氟磷酸鋰細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)企業(yè)出貨預(yù)計(jì)仍將持續(xù)增長(zhǎng)。
公司新能源材料具備一定優(yōu)勢(shì)。公司新能源材料主營產(chǎn)品包括六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰(LiFSI)和六氟磷酸鈉為代表的電解質(zhì)鹽。公司第三季度六氟磷酸鋰出貨在1.1-1.2萬噸左右，產(chǎn)能利用率70-80%，高于行業(yè)水平。2024年前三季度，公司六氟磷酸鋰海外出貨占比超過20%，伴隨海外市場(chǎng)布局力度加強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來出貨占比將在25-30%之間，其中公司韓國工廠預(yù)計(jì)于2025年底建成。另外，公司LiFSI全年出貨預(yù)計(jì)1000噸左右，結(jié)合市場(chǎng)需求及成本控制考量，公司新建產(chǎn)能規(guī)劃放緩。
公司新能源電池積極拓展市場(chǎng)。2024年以來，公司新能源電池業(yè)務(wù)毛利率保存在較低水平，同時(shí)積極拓展市場(chǎng)。公司氟芯電池以其安全性和高性價(jià)比，吸引了包括超威集團(tuán)、愛瑪、金彭等頭部企業(yè)的關(guān)注。氟芯電池針對(duì)不同使用場(chǎng)景，如高功率充放、低溫充電等，提供了有針對(duì)性的電池解決方案，產(chǎn)品不僅滿足4,000次甚至6,000次的循環(huán)壽命，而且采用正負(fù)極同側(cè)設(shè)計(jì)，提高了PACK焊接操作的效率，降低了成本，成為業(yè)界性價(jià)比和良品率的雙優(yōu)產(chǎn)品。氟芯電池憑著優(yōu)秀的品質(zhì)和良好的性價(jià)比，占據(jù)著電動(dòng)三輪動(dòng)力電池30%以上的市占率，隨著第二期、第三期電池項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，氟芯電池將繼續(xù)放量。
公司盈利能力顯著回落，四季度環(huán)比將改善。2024年前三季度，公司銷售毛利率為8.40%，同比顯著回落9.69個(gè)百分點(diǎn)。其中第三季度為6.98%，環(huán)比第二季度回落3.44個(gè)百分點(diǎn)，為近年來的單季度低點(diǎn)，主要系系鋰電產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能持續(xù)釋放導(dǎo)致細(xì)分領(lǐng)域價(jià)格顯著下降，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2024年上半年公司分產(chǎn)品毛利率顯示：氟基新材料為8.02%，同比下降2.89%；電子信息材料21.82%，同比下降19.79%；新能源材料14.14%，同比下降3.20%；新能源電池2.20%，同比下降8.35%。結(jié)合行業(yè)價(jià)格水平及公司行業(yè)地位，預(yù)計(jì)第四季度盈利環(huán)比有望改善。
維持公司“增持”
|
|
