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醫(yī)藥行業(yè)整體亮點(diǎn)不多，局部仍有亮點(diǎn)。按照SW行業(yè)分類，剔除不可比公司后，2024年Q1-3醫(yī)藥板塊實現(xiàn)營收17263億元，同比下降0.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤1422億元，同比下降9.47%。2024Q1-3板塊業(yè)績平淡的主要原因是醫(yī)?？刭M(fèi)和集采政策的持續(xù)擾動，拖累中藥、生物制品（胰島素等）、藥店等板塊，而醫(yī)療合規(guī)收緊以及設(shè)備更新節(jié)奏推遲導(dǎo)致醫(yī)療器械等板塊業(yè)績放量延后。
　　2024年分季度來看，醫(yī)藥板塊整體呈現(xiàn)收入穩(wěn)定、利潤下滑的態(tài)勢。從2024年分季度來看，Q1-Q3分別實現(xiàn)收入5906億元、5749億元、5608億元，分別同比增長-0.13%、-1.65%、0.54%，Q1-Q3分別實現(xiàn)歸母凈利潤502億元、506億元、413億元，同比增長-9.17%、-7.22%、-12.41%，整體呈現(xiàn)收入穩(wěn)定、利潤下滑的態(tài)勢，其中疫苗、其他生物制品、CXO、藥店板塊的利潤表現(xiàn)顯著弱于收入表現(xiàn)。
　　板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化持續(xù)，原料藥業(yè)績亮眼，化學(xué)制劑、CXO、醫(yī)療設(shè)備或已臨近拐點(diǎn)。細(xì)分賽道中，原料藥板塊在維生素漲價推動下，Q3表現(xiàn)出利潤彈性。其他取得正增長的板塊有化學(xué)制劑、血制品、醫(yī)療耗材，而CXO板塊則出現(xiàn)降幅逐季收窄的趨勢，醫(yī)療設(shè)備板塊迎來招標(biāo)恢復(fù)以及2023Q4低基數(shù)因素也有望迎來拐點(diǎn)。
　　投資建議：建議圍繞“復(fù)蘇”、“出?！?、“創(chuàng)新”三條主線進(jìn)行布局?！皬?fù)蘇”主線：重點(diǎn)圍繞景氣度邊際轉(zhuǎn)暖的賽道的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行布局，建議關(guān)注司太立、昆藥集團(tuán)、華潤三九、邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、微電生理、澳華內(nèi)鏡、愛康醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、固生堂等?！俺龊！敝骶€：掘金海外市場大有可為，建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)、科興制藥、奧浦邁、藥康生物、百奧賽圖、健友股份、苑東生物等?！皠?chuàng)新”主線：圍繞創(chuàng)新，布局“空間大”“格局好”的品類，如阿爾茲海默、核醫(yī)學(xué)、自身免疫病、高端透皮貼劑等細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會，建議關(guān)注東誠藥業(yè)、九典制藥、一品紅、康辰藥業(yè)、中國生物制藥、和黃醫(yī)藥、云頂新耀、千紅制藥、凱因科技、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥等。
　　風(fēng)險提示：1）政策風(fēng)險：醫(yī)?？刭M(fèi)、藥品降價等政策對行業(yè)負(fù)面影響較大；2）研發(fā)風(fēng)險：醫(yī)藥研發(fā)投入大、難度高，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度慢的可能；3）公司風(fēng)險：公司經(jīng)營情況不達(dá)預(yù)期。