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公司發(fā)布24Q3業(yè)績報(bào)告：1）24Q1-Q3，公司收入23.8億，YOY+9.5%；歸母凈利潤15.9億，YOY+11.8%；扣非歸母凈利潤15.3億，YOY+9.7%。2）24Q3，公司收入7.2億，YOY+1.1%；歸母凈利潤4.65億，YOY+2.1%；扣非歸母凈利潤4.42億，YOY-4.4%。
　　 Q3醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)承壓，預(yù)估其他產(chǎn)品有一定分流影響。公司三季度業(yè)績低于此前預(yù)期，我們認(rèn)為主要系（1）Q3大環(huán)境偏弱導(dǎo)致醫(yī)美終端承壓，疊加醫(yī)美營銷監(jiān)管趨嚴(yán)，對于獲客有一定影響；（2）高端市場如新獲批的童顏針、羥基磷灰石等競品或?qū)镜脑偕a(chǎn)品有一定的分流。我們認(rèn)為，隨著Q4的到來，部分醫(yī)美機(jī)構(gòu)9月及之后或逐步開始好轉(zhuǎn)。
　　毛利率同比小幅下滑，盈利能力整體穩(wěn)定。盈利端來看，Q3毛利率94.55%，同比-0.5pct；銷售費(fèi)率8.99%，同比+0.1pct；管理費(fèi)率3.3%，同比-1pct；研發(fā)費(fèi)率8.58%，同比+0.8pct；財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.52%，同比+1.4pct。歸母凈利率64.65%，同比+0.65pct。
　　在研儲備充足，關(guān)注后續(xù)管線進(jìn)展。1）24年10月，公司寶尼達(dá)二代成功獲批拿證，用以改善輕中度的頦部后縮。2）此前7月，公司代理的韓國注射用A型肉毒毒素已經(jīng)獲得國家藥品監(jiān)督管理局受理。此外，逸美一加一增加新填充部位適應(yīng)癥、第二代埋植線，目前已在臨床試驗(yàn)階段。3）減重管線中，利拉魯肽已經(jīng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，司美格魯肽將于近期開展臨床試驗(yàn)；去氧膽酸注射液目前處于臨床申請階段。4）此外還有米諾地爾搽劑(開拓毛發(fā)再生市場)、利多卡因丁卡因乳已步入注冊申報(bào)、三期臨床試驗(yàn)階段。5）光電設(shè)備領(lǐng)域，公司去年與Jeisys公司簽署《經(jīng)銷協(xié)議》，Jeisys授權(quán)公司負(fù)責(zé)其旗下Density和LinearZ醫(yī)療美容治療設(shè)備及配套耗材在中國內(nèi)地的推廣、分銷、銷售和相關(guān)服務(wù)；今年上半年公司增資控股艾美創(chuàng)醫(yī)療科技，繼續(xù)拓展公司在醫(yī)美設(shè)備領(lǐng)域的布局。關(guān)注后續(xù)管線進(jìn)展及院線機(jī)構(gòu)恢復(fù)情況。
　　盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮到宏觀不確定性，公司業(yè)績短期承壓，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤為20.6/24.4/28.4億元，前值為22.5/28.4/34.2億元，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商務(wù)消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，競爭加劇，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。