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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收103.47億元，同比-44.93%；歸母凈利潤(rùn)-13.39億元，同比-195.47%；毛利率-0.39%，同比-16.51pct；歸母凈利率-12.95%，同比-20.41pct。其中2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.67億元，同比-49.44%，環(huán)比+23.26%；歸母凈利潤(rùn)-0.82億元，同比-110.46%，環(huán)比+91.47%；毛利率11.30%，同比-9.14pct，環(huán)比+28.61pct；歸母凈利率-2.44%，同比-14.23pct，環(huán)比+32.80pct。
　　評(píng)論：
　　降本增效持續(xù)推進(jìn)，三季度硅片盈利能力環(huán)比修復(fù)。今年以來(lái)，由于光伏行業(yè)市場(chǎng)供需錯(cuò)配，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下行，硅片業(yè)務(wù)毛利率承壓，疊加存貨跌價(jià)損失影響業(yè)績(jī)。公司全線配備1600大尺寸爐型，具備拉制M10、G12以及定制化矩形硅片對(duì)應(yīng)尺寸硅棒的能力。隨著數(shù)智化工廠建設(shè)以及產(chǎn)能爬坡規(guī)模效應(yīng)釋放，公司硅片業(yè)務(wù)降本增效持續(xù)推進(jìn)，三季度公司綜合毛利率環(huán)比改善明顯，2024Q3環(huán)比提升28.6pct至11.3%。此外，公司單三季度資產(chǎn)減值0.68億元，較二季度明顯收窄，助力公司業(yè)績(jī)修復(fù)。
　　單三季度現(xiàn)金流環(huán)比轉(zhuǎn)正，費(fèi)用端控制良好。2024Q3公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為2.05億元，環(huán)比二季度的-15.14億元明顯轉(zhuǎn)正。公司控費(fèi)能力優(yōu)秀，2024Q3公司期間費(fèi)用為3.25億元，環(huán)比二季度-10%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用下降較多；期間費(fèi)用率為9.64%，環(huán)比-3.51pct。
　　氫能設(shè)備持續(xù)突破，積極布局全球氫能市場(chǎng)。2024年10月，公司發(fā)布5000Nm3/h世界最大堿性水電解槽技術(shù)，展現(xiàn)公司綠氫創(chuàng)新實(shí)力。今年以來(lái)，公司陸續(xù)與阿聯(lián)酋MMEC公司、意大利ENERGYDOME公司、瑞典P2H公司等在清潔能源領(lǐng)域達(dá)成戰(zhàn)略合作，并參與澳洲全球大型綠氫項(xiàng)目。隨著綠氫項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)型持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)外需求釋放，氫能設(shè)備預(yù)計(jì)將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　投資建議：公司設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，硅片盈利修復(fù)可期。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為-15.61/9.53/13.71億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為-10/16/11倍。參考可比公司估值及歷史估值情況，給予2025年18xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.17元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等