>> 華創(chuàng)證券-雙良節(jié)能(600481)2023年報及2024年一季報點評：硅片產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，氫能業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年及2024年一季報。2023年公司實現(xiàn)營收231.49億元，同比+59.91%；歸母凈利潤15.02億元，同比+57.06%；綜合毛利率14.74%，同比-1.77pct；歸母凈利率6.49%，同比-0.12pct。2024Q1公司實現(xiàn)營收42.48億元，同比-22.25%，環(huán)比-2.61%；歸母凈利潤-2.95億元，同比-158.74%，環(huán)比-399.14%；綜合毛利率1.23%，同比-13.43pct，環(huán)比-7.53pct；歸母凈利率-6.94%，同比-16.12pct，環(huán)比-9.20pct。
評論：
硅片業(yè)務(wù)快速擴張，產(chǎn)能穩(wěn)步釋放。2023年，公司光伏產(chǎn)品整體實現(xiàn)營收172.73億元，同比+100.41%，毛利率8.23%，同比+0.43pct。公司光伏產(chǎn)品（單晶硅為主）實現(xiàn)出貨44.6GW，同比+184.96%。產(chǎn)能方面，2023年上半年，公司單晶硅二期產(chǎn)能完成爬坡，目前單晶硅三期產(chǎn)能已進入產(chǎn)能爬坡階段，總體產(chǎn)能約90-100GW，全部產(chǎn)能達產(chǎn)后公司產(chǎn)能將進入行業(yè)前三位。公司全線配備1600爐型，本身具備拉制M10、G12以及定制化矩形硅片對應(yīng)尺寸硅棒的能力，隨著新增產(chǎn)能爬坡放量，公司規(guī)模優(yōu)勢有望逐漸顯現(xiàn)。展望2024年，我們預(yù)計公司單晶硅出貨有望達65GW。
節(jié)能節(jié)水設(shè)備穩(wěn)健發(fā)展，在手訂單充沛。2023年，公司節(jié)能節(jié)水裝備業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營收29.62億元，同比+8.21%，毛利率25.92%，同比+2.41pct。（1）空冷系統(tǒng)：2023年公司空冷器累計獲得訂單32.17億元。常規(guī)業(yè)務(wù)市場，繼續(xù)保持火電、煤化工市占率行業(yè)第一，其中鋼塔間冷EPC系統(tǒng)業(yè)務(wù)，獲得靈臺、包頭晶硅等4個項目8座鋼塔訂單，金額達13.16億元。（2）換熱器：公司換熱器業(yè)務(wù)量繼續(xù)保持高位運行，2023年先后簽訂訂單達3.75億元。（3）溴冷機：2023年公司溴冷機事業(yè)部獲取訂單量超9億元。
還原爐設(shè)備市占率領(lǐng)先，電解槽打造新增長極。2023年，公司新能源裝備業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)營收26.78億元，由于光伏多晶硅產(chǎn)能投放邊際下滑，同比-7.82%，毛利率提升至44.79%，同比+10.05pct。（1）還原爐設(shè)備：公司市場占有率連續(xù)多年保持在65%以上，繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)還原爐系統(tǒng)大型化與高品質(zhì)發(fā)展。（2）電解槽設(shè)備：公司綠電制氫裝備項目（一期）建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能達300臺套，二期車間正緊張有序地建設(shè)中。受益于下游制氫市場的快速發(fā)展，有望貢獻新的業(yè)績增長點。
投資建議：公司設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，硅片盈利修復(fù)可期?？紤]行業(yè)競爭情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為8.09/11.80/14.36億元（24/25年前值為27.24/32.53億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為15/10/8倍。參考可比公司估值，給予2025年12xPE，對應(yīng)目標(biāo)價7.57元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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