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投資要點(diǎn)
　　公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營收66.59億元,同比+49.68%，環(huán)比-0.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.85億元,同比+64.61%，環(huán)比+575.21%。三季度硅片出貨規(guī)模增長，產(chǎn)線開工率回升，公司盈利能力得到明顯修復(fù)，Q3毛利率、凈利率分別為20.44%、12.31%，環(huán)比提升7.43、10.06pcts。
　　Q3硅片出貨迎來顯著增長，持續(xù)推動(dòng)新產(chǎn)能建設(shè)。我們預(yù)計(jì)公司Q3硅片產(chǎn)線保持較高稼動(dòng)率水平，單季度硅片出貨在10GW左右，相較Q2迎來明顯增長，市場占有率快速提升。產(chǎn)能方面，公司包頭40GW單晶硅項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上公司規(guī)劃建設(shè)三期50GW拉晶產(chǎn)能，建成后硅片產(chǎn)能將達(dá)到90GW，強(qiáng)化市場地位。此外，公司已簽訂長單鎖定尤尼明與TQC的進(jìn)口砂用于石英坩堝內(nèi)層材料，并委托關(guān)聯(lián)公司澄利新材料代工石英坩堝以保障上市公司的拉晶需求，保障供應(yīng)鏈安全。
　　積極推動(dòng)電解槽產(chǎn)品研發(fā)，加速氫能領(lǐng)域布局。在綠電制氫領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品為綠電智能制氫系統(tǒng)，集成了堿性電解槽、氣液分離系統(tǒng)和純化系統(tǒng)等，并采用自主研發(fā)的隔膜及催化劑并配備云邊一體智能控制系統(tǒng)，當(dāng)前最新的2000Nm3/h堿性電解槽已成功下線，最大產(chǎn)氫量2000Nm3/h，電流密度≥6000A/m2。今年以來國內(nèi)電解槽招標(biāo)放量，預(yù)期24年市場將迎來快速增長，公司電解槽產(chǎn)能已逐步投產(chǎn)，24年開始有望貢獻(xiàn)業(yè)績增長點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為20.33/29.35/35.17億元，對應(yīng)PE估值分別為8.76x/6.07x/5.06x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；硅片競爭格局加??；供應(yīng)鏈保障能力不及預(yù)期。