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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告：2023前三季度實(shí)現(xiàn)營收187.88億元，同比+114.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.03億元，同比+68.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.13億元，同比+64.73%。其中三季度營收66.59億元，環(huán)比-0.09%；歸母凈利潤7.85億元，環(huán)比+575.21%；扣非凈利潤7.65億元，環(huán)比+394.76%。三季度利潤環(huán)比大幅增長主要源于二季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失約2億元。
　　三季度硅片行業(yè)開工率提升，減值因素消除，公司硅片出貨與盈利環(huán)比大幅增長。6月硅料價(jià)格見底，三季度國內(nèi)裝機(jī)需求環(huán)比提升，產(chǎn)業(yè)鏈開工率環(huán)比亦增長。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，三季度我國硅片產(chǎn)量約174GW，環(huán)比增長約25%；硅片價(jià)格7月中旬后亦穩(wěn)定小幅增長。三季度公司硅片保持高稼動(dòng)率，預(yù)計(jì)出貨超過10GW，單瓦利潤約6分，量、利環(huán)比顯著改善。23Q3公司毛利率20.44%，環(huán)比+7.43pp；凈利率12.31%，環(huán)比+10pp。
　　硅片產(chǎn)能持續(xù)建設(shè)中，至2025年硅片實(shí)際產(chǎn)能可達(dá)100GW。2022年11月公司公告包頭三期硅片50GW拉晶擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，當(dāng)前項(xiàng)目處于建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年將逐步投產(chǎn)，至2025年達(dá)產(chǎn)。公司包頭一期和二期項(xiàng)目實(shí)際具備50GW拉晶生產(chǎn)能力，三期50GW投產(chǎn)后公司硅片最大產(chǎn)能可達(dá)100GW。
　　節(jié)能節(jié)水設(shè)備在手訂單充足，氫能業(yè)務(wù)持續(xù)突破。公司空冷塔、溴冷機(jī)業(yè)持續(xù)保持高市占率，節(jié)能節(jié)水設(shè)備在手訂單飽滿，2024年?duì)I收與利潤有較為充足保障。氫能設(shè)備方面，5月公司300臺(tái)套制氫系統(tǒng)產(chǎn)能完工；9月初公司具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的2000Nm3/h電解槽成功下線，刷新了此前同產(chǎn)品的最大制氫量記錄，氫能業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司為節(jié)能節(jié)水設(shè)備和還原爐龍頭企業(yè)，2021年布局硅片業(yè)務(wù)以來，業(yè)績逐步兌現(xiàn)。公司規(guī)劃組件業(yè)務(wù)并進(jìn)一步擴(kuò)展硅片產(chǎn)能，光伏業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。我們預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為59.53%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：硅片出貨或不及預(yù)期；原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，新簽訂單、交付進(jìn)度或低于預(yù)期。