>> 國金證券-雙良節(jié)能(600481)公司點評：硅片量利顯著修復，設備業(yè)務穩(wěn)定增長-231022
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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| 1072KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,宇文甸,張嘉文 |
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業(yè)績簡評
10月20日公司披露三季報，前三季度實現(xiàn)營收187.88億元，同比增長115%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.03億元，同比增長69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利13.13億元，同比增長65%。其中，Q3實現(xiàn)歸母凈利潤7.85億元，同比增長65%、環(huán)比增長575%。業(yè)績位于預告中值附近，符合預期。
經營分析
硅片Q3量利顯著修復，經營現(xiàn)金流大幅轉正。7月起光伏上游硅料價格企穩(wěn)，終端觀望需求逐步釋放，硅片環(huán)節(jié)稼動率提升、價格反彈，預計公司Q3硅片出貨環(huán)比顯著提升至約10GW，單位盈利明顯修復。硅片業(yè)務回暖帶動下，Q3公司經營活動產生的現(xiàn)金流5.41億元，環(huán)比大幅轉正，現(xiàn)金流經營質量大幅改善。公司單晶硅片產能快速增長，2022年底已提升至40GW，隨Q4國內集中式項目放量，全年硅片出貨有望達到30-35GW。公司提前鎖定進口石英砂供給有效保障硅片出貨及成本，同時有望依托先進產能帶來的后發(fā)優(yōu)勢持續(xù)降本。
節(jié)能節(jié)水業(yè)務穩(wěn)定增長，還原爐持續(xù)交付，氫能系統(tǒng)貢獻新的業(yè)績增長點。Q3公司節(jié)能節(jié)水裝備在客戶節(jié)能減排需求的驅動下銷售穩(wěn)定增長，多晶硅還原爐及撬塊等新能源裝備訂單持續(xù)交付，預計收入及業(yè)績穩(wěn)定增長。節(jié)能節(jié)水裝備方面，公司在手訂單充足，火電空冷和煤化工空冷市場占有率保持領先，同時發(fā)力循環(huán)水冷卻市場打節(jié)水業(yè)務新增長點。新能源裝備方面，10月17日公告與亞洲硅業(yè)簽署2.75億元多對棒還原爐設備及還原撬塊訂單，還原爐系統(tǒng)訂單持續(xù)簽訂及交付，還原爐設備龍頭地位穩(wěn)固；此外，公司積極布局氫能源，擁有自主知識產權2000Nm3/h堿性電解槽已成功下線，全浸沒式液冷換熱模塊（CDM）訂單陸續(xù)釋放，熱管產品穩(wěn)定出貨，有望成為公司新的業(yè)績增長點。
盈利預測、估值與評級
根據我們對硅片價格及競爭格局的最新判斷，微調公司2023-2025年凈利潤至21（-10%）、30（-7%）、36（-7%）億元，當前股價對應PE分別為12/8/7倍，維持“買入”評級。
風險提示
競爭加劇風險、新業(yè)務拓展不及預期風險。
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