>> 華創(chuàng)證券-雙良節(jié)能(600481)2023年中報點評：設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，硅片減值拖累業(yè)績-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 1027KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟，盛煒 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年報。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入121.28億元，同比+182.29%；歸母凈利潤6.18億，同比+74.89%；扣非歸母凈利潤5.48億，同比+62.41%；毛利率13.75%，同比-6.48pct。2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入66.65億元，同比+160.14%，環(huán)比+22.01%；歸母凈利潤1.16億元，同比-49.98%，環(huán)比-76.82%；扣非歸母凈利潤1.55億元，同比-34.54%，環(huán)比-60.64%；毛利率13.01%，同比-8.37pct，環(huán)比-1.65pct。
評論：
硅片減值計提拖累業(yè)績，三季度業(yè)績有望迎來修復(fù)。2023H1公司硅片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收86.30億元，同比+317.50%。二季度光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格快速回落，硅片價格超跌，公司出貨量受到影響，同時因上游硅料價格大幅回落，公司計提存貨減值2.1億元，拖累盈利表現(xiàn)。7-8月產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底后，前期觀望需求逐步啟動，8月硅料硅片價格已有反彈，三季度公司硅片業(yè)務(wù)盈利有望迎來修復(fù)。目前，公司硅片名義產(chǎn)能達40GW，預(yù)計2023全年出貨30-35GW。
設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，電解槽打開成長空間。（1）新能源設(shè)備業(yè)務(wù)：2023H1公司新能源裝備實現(xiàn)營收16.38億元，同比+65.02%，持續(xù)為通威、麗豪、潤陽、寶豐等優(yōu)質(zhì)客戶交付還原爐系統(tǒng)；綠電制氫系統(tǒng)車間已經(jīng)投入運行，全浸沒式液冷換熱模塊（CDM）訂單陸續(xù)釋放，熱管產(chǎn)品穩(wěn)定出貨。公司年產(chǎn)300臺電解槽產(chǎn)能上半年已達產(chǎn)，預(yù)計將逐步為公司貢獻利潤。（2）空冷系統(tǒng)：2023H1公司空冷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.2億元，同比+55.88%。公司空冷市場占有率保持領(lǐng)先，在手訂單飽滿，同時公司配套循環(huán)水智能控制平臺，有望打造新增長點。（3）換熱器：公司高效換熱器在空分領(lǐng)域銷售穩(wěn)定增長，同時大力推廣網(wǎng)格柵式超低壓降加熱器在PTA行業(yè)的應(yīng)用，形成差異化競爭，現(xiàn)已獲得多個多晶硅市場訂單。
投資建議：公司裝備訂單充沛，硅片快速放量，組件和電解槽業(yè)務(wù)增長迅速，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展?？紤]產(chǎn)業(yè)鏈價格快速回落，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.55/31.00/38.32億元（前值23.46/32.76/43.56億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為9/6/5倍。參考可比公司估值，給予2023年12x PE，對應(yīng)目標價13.82元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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