>> 東吳證券-雙良節(jié)能(600481)2023年半年報業(yè)績預告點評：Q2硅片減值承壓，看好硅片價格企穩(wěn)&裝備業(yè)務放量-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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受硅片跌價損失影響，Q2業(yè)績承壓。
公司歸母凈利潤5.8-6.8億元，同比+64%-92%；扣非凈利潤5.2億元-6.2億元，同比+54%-84%。2023Q2歸母凈利潤0.8-1.8億元，同比-66%至23%，環(huán)比-84%至-64%，中位數(shù)為1.3億元，同比下滑45%，環(huán)比下滑25%；扣非凈利潤1.3-2.3億元，同比-84%至-12%，環(huán)比-68%至-42%，中位數(shù)為1.8億元，同比下滑74%，環(huán)比下滑55%。Q2業(yè)績承壓主要系硅片價格下跌、計提跌價損失微虧，我們預計剔除跌價損失后單瓦盈利約5-6分，隨著后續(xù)硅片價格企穩(wěn)、N型占比提升，單瓦盈利有望逐步改善。
設備：空冷塔&還原爐&換熱器訂單可期，電解槽設備積極布局中。
（1）空冷塔：訂單有望伴隨火電重啟迎來高增，目前火電整體規(guī)劃有三個80GW體量；（2）還原爐：雙良市占率達65%以上，持續(xù)受益于下游硅料廠新增擴產，同時硅料價格下降到80元/KG有望帶來先進產能的替換需求；（3）換熱器：雙良配套數(shù)據(jù)中心的沉浸式液冷換熱模塊與冷卻塔，連續(xù)三年斬獲市場訂單；（4）電解槽設備：雙良已規(guī)劃300臺設備產能，公司在2022年3月份開始建設成套系統(tǒng)測試中心，自制電解槽的催化劑、隔膜等。
材料：硅片&組件爬產順利，有望貢獻較大業(yè)績增量。
（1）硅片：公司硅片產能持續(xù)爬坡，目前40GW已建設完畢并滿產運行，將在2025年前完成90GW產能布局，我們預計2023年全年硅片出貨30-35GW，單瓦凈利有望達5分，貢獻較大業(yè)績增量。（2）組件：目前一期5GW已建設完成，將在2025年前完成20GW產能布局，我們預計2023全年組件出貨3.5GW左右。
盈利預測與投資評級：考慮到硅片價格波動等因素，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為22.2（原值25，下調11%）/30.8（原值32，下調4%）/37.9（原值39，下調3%）億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為10/7/6倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游擴產不及預期，新品拓展不及預期。
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