>> 國信證券-雙良節(jié)能(600481)硅片業(yè)務(wù)進展順利，裝備制造穩(wěn)健發(fā)展-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王蔚祺,王昕宇,吳雙 |
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營收利潤顯著增長。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入145億元，同比+278%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同比+208%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入54.6億元，同比+215%，環(huán)比-4.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.0億元，同比+315%，環(huán)比+299%。
轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略進展順利，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化顯著。公司硅片業(yè)務(wù)營收從2021年的2.35億元迅速增長至2022年的86.05億元，在總營收中占比從6%提升至60%。公司傳統(tǒng)的還原爐、節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)均屬于裝備制造，毛利率、費用率較高。硅片業(yè)務(wù)占比的快速提升，使得公司綜合財務(wù)指標(biāo)產(chǎn)生較大變化。2022年，公司綜合毛利率16.5%，同比-11.3pct；銷售凈利率7.2%，同比-1.6pct。
硅片產(chǎn)能快速擴張，Q1盈利能力優(yōu)異。2022年底硅片產(chǎn)能達到40GW，支撐2023年硅片出貨高速增長。2022全年公司硅片出貨約13GW，預(yù)計2023年有望達到30GW以上，同比提升超過130%。公司23Q1實現(xiàn)光伏硅片出貨3.5GW，估算單瓦凈利約0.07-0.08元/W，盈利能力在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。
硅料行業(yè)擴產(chǎn)拉動還原爐業(yè)務(wù)高增。2022年，受益于光伏硅料廠商大力擴產(chǎn)，公司的還原爐產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入29.05億元，同比增長197%。公司在手訂單高速增長，市場占有率在65%以上，2023年多晶硅行業(yè)擴產(chǎn)繼續(xù)，公司還原爐板塊有望繼續(xù)實現(xiàn)高增長。
空冷業(yè)務(wù)有望快速增長，積極布局電解槽設(shè)備。近年來我國電力需求剛性增長，新型儲能和火電靈活性改造的需求將進一步釋放，公司空冷業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速發(fā)展。此外，公司積極布局電解槽制氫設(shè)備，2023年下半年有望取得進展。
風(fēng)險提示：公司硅片產(chǎn)能投放不及預(yù)期，硅片行業(yè)競爭加劇，硅料行業(yè)產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤25.1/31.1/38.3億元（原2023/2024年預(yù)測為22.9/28.5億元），同比增速163%/23.8%/22.9%，對應(yīng)5月10日收盤價的動態(tài)PE為10.2/8.2/6.7x
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