| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄒潤(rùn)芳,曾帥 |
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◆2022業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，硅片產(chǎn)能爬坡實(shí)現(xiàn)快速放量
公司發(fā)布業(yè)績(jī)公告,2022全年?duì)I收144.76億元、同比277.99%6,歸母凈利潤(rùn)9.56億元，同比+208.27%;其中Q4營(yíng)收57.31億元、同比+266.829%,歸母凈利潤(rùn)1.26億元、同比-5.48%。2023Q1營(yíng)收54.63億元、同比+215.02%,歸母凈利潤(rùn)5.02億元、同比+315.06%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于近幾年光伏行業(yè)高景氣度，公司的硅片產(chǎn)能爬坡后加速放量、還原爐訂單快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2023年公司將持續(xù)在硅片領(lǐng)域擴(kuò)張、裝備領(lǐng)域火電和氫能將成為亮點(diǎn)業(yè)務(wù)。
◆裝備依托換熱冷卻頂尖技術(shù)、鞏固多晶硅/火電/氫能/肢冷等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)
分業(yè)務(wù)看，公司的冷卻系統(tǒng)圍繞節(jié)水，2022全年?duì)I收11.42億元同比+19.77%。一方面公司的冷卻系統(tǒng)保持火電、煤化工市場(chǎng)占有率第一，另一方面受益于新型儲(chǔ)能和火電靈活性改造的需求釋放,空冷業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展;溴冷機(jī)營(yíng)收9.94億元、同比16.75%;換熱器營(yíng)收6.05億元同比+47.36%,凝汽器在PTA領(lǐng)域獲得訂單突破，成為AP公司燃燒水浴式汽化器獨(dú)家供應(yīng)商，在精餾及尾氣工藝段保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)冷氫化特材換熱器零的突破;新能源營(yíng)收29.05億元，2020-2022年連續(xù)三年訂單高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率在65%以上,2022年公司獲取訂單總額達(dá)到533.01億元、同比+17.69%，其中多晶硅項(xiàng)目訂單41.86億元，較2021年+115.95%，主要?jiǎng)恿槎嗑Ч栊枨罅績(jī)r(jià)齊升，故多晶硅還原爐訂單加速釋放。除此而外，公司首套綠電智能制氫系統(tǒng)交付,可曠泛應(yīng)用于石化、煤化工、鋼鐵、合成氨、交通等領(lǐng)域?yàn)樾履茉礃I(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)?cè)隽?，隨著氫能行業(yè)的快速發(fā)展，未來(lái)公司有望持續(xù)獲益。
◆持續(xù)發(fā)力N型大硅片,組件產(chǎn)能建設(shè)加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)
2022年以來(lái)N型大尺寸硅片需求快速提升。據(jù)CPIA預(yù)測(cè)N型硅片市占率將從2022年約10%提高至2023年的25%左右,按2023年全國(guó)硅片產(chǎn)量535.5GW測(cè)算N型硅片產(chǎn)量將達(dá)到130GW。
在硅料價(jià)格下行周期,高品質(zhì)N型尺寸硅片稀缺，公司先進(jìn)產(chǎn)能領(lǐng)先至2022年底182mm以上大尺寸單晶硅片產(chǎn)能已達(dá)40GW,有鄔進(jìn)-步提高市占率。公司持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能儲(chǔ)備，3月公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資26億元，用于包頭40GW單晶硅項(xiàng)目的二期(總投資62.37億擬募資18.6億)建設(shè)及補(bǔ)流(7.4億),該二期項(xiàng)目20GW產(chǎn)能建成后公司單晶硅片拉棒產(chǎn)能將進(jìn)一一步提升。
另外，公司通過(guò)與澄利新材料合作鎖定石英坩堝供給,由此實(shí)現(xiàn)保供和減少市場(chǎng)溢價(jià),對(duì)保障硅片產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)量及控制拉晶成本方面具有積極作用。同時(shí)，公司客戶渠道擴(kuò)張順利,已與通威太陽(yáng)能、愛(ài)旭太陽(yáng)能、潤(rùn)陽(yáng)、天合、東方日升、正泰新能等多家下游龍頭電池企業(yè)建立合作,2023年內(nèi)新簽訂長(zhǎng)單金額已超130億元。公司還積極儲(chǔ)備一-體化能力，一期5GW組件產(chǎn)能投產(chǎn)，后續(xù)15GW產(chǎn)能有待建設(shè)。
◆投資建議與盈利預(yù)測(cè): .
公司在節(jié)能節(jié)水及新能源裝備方面技術(shù)先進(jìn)，市占率領(lǐng)先,同時(shí)硅片項(xiàng)目拓展順利，先進(jìn)產(chǎn)能充足,產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)25.74億/32.66億/37.99億,給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)不景氣，新能源需求下行;光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化;原材料價(jià)格大幅度波動(dòng);新技術(shù)普及低于預(yù)期;公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期;貿(mào)易保護(hù)主義致行業(yè)整體發(fā)展受阻。
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