>> 申萬宏源-雙良節(jié)能(600481)23Q1業(yè)績高增，看好硅片&組件業(yè)務(wù)放量-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，業(yè)績符合預(yù)期。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入144.76億元，同比+277.99%，歸母凈利潤9.56億元，同比+208.27%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入54.63億元，同比+215.02%；歸母凈利潤5.02億元，同比+315.06%。
公司點評：
受益于2022年光伏行業(yè)高景氣，還原爐及硅片收入乘風(fēng)向上。分產(chǎn)品來看，2022年光伏領(lǐng)域：1）還原爐營收29.05億元，同比+196.89%，產(chǎn)/銷量960/1127臺，同比分別+83.21%/215.69%，2020-2022年連續(xù)3年訂單高速增長，市占率65%以上；2）單晶硅片營收86.05億元，同比+3559.21%，產(chǎn)/銷量19.82/18.44億片，同比分別+5115.94%/+5107.32%，已實現(xiàn)M10/G12大尺寸、P/N型硅棒及硅片的大量出貨，2022年底實際產(chǎn)能達(dá)到40GW；3）組件業(yè)務(wù)首次實現(xiàn)營收1408.52萬元，產(chǎn)/銷量30.70/12.62MW，一期5GW產(chǎn)能已建設(shè)完畢，未來組件業(yè)務(wù)的開拓將進(jìn)一步增強公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的布局。
節(jié)能節(jié)水裝備基業(yè)長青，穩(wěn)定增長體現(xiàn)經(jīng)營韌性。分產(chǎn)品來看，2022年公司節(jié)能節(jié)水領(lǐng)域：1）溴冷機(jī)憑借精益管理與數(shù)字賦能實現(xiàn)營收9.91億元，同比-17.03%，產(chǎn)/銷量447/545臺，同比分別-33.28%/-12.94%；2）換熱器在原有基礎(chǔ)上打開新局面，實現(xiàn)營收6.05億元，同比+47.36%，產(chǎn)/銷量659/626臺，同比分別+4.94%/-2.64%；3）空冷器保持火電/煤化工市占率第一，實現(xiàn)營收11.42億元，同比+19.77%，產(chǎn)/銷量14215/12841片，同比分別+83.42%/+67.46%。
盈利能力逐步改善，23Q1凈利率同比、環(huán)比提升。盈利端：23Q1毛利率14.66%，同比-3.89pcts，環(huán)比+4.04pcts；凈利率9.82%，同比+1.99pcts，環(huán)比+7.08pcts。2022Q4毛利率10.62%，同比-14.08pcts，環(huán)比-9.87pcts；凈利率2.74pcts，同比-6.71pcts，環(huán)比-8.65pcts。費用端：23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別0.96%/1.26%/1.93%/1.15%，同比分別-1.49/-2.09/-1.36/+0.03pcts。
2023年看好公司硅片及組件業(yè)務(wù)放量，同時空冷塔、還原爐等設(shè)備值得關(guān)注。23Q1高純石英砂短缺造成坩堝供應(yīng)緊缺，而公司通過提前鎖定進(jìn)口砂保障自身石英坩堝供應(yīng)，Q1開工率保持高位，盈利能力大幅改善，預(yù)計2023年硅片出貨35GW，隨著公司陸續(xù)接獲組件業(yè)務(wù)訂單，預(yù)計2023年組件出貨3.5GW，硅片及組件將貢獻(xiàn)重要業(yè)績增量。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司設(shè)備需求穩(wěn)定增長，后續(xù)硅片及組件業(yè)務(wù)有望迅速放量，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-24年歸母凈利潤分別為25.86/33.79億元（原預(yù)測值21.90/28.43億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測40.01億元。公司目前股價（2023/04/28）對應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為11、8、7X，維持買入評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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