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投資要點(diǎn)
　　公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收144.76億元（+277.99%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.56億元（+208.27%）。收入方面，單晶硅營(yíng)收86.05億元，正式完成向硅片領(lǐng)域的進(jìn)軍；受益硅料集中擴(kuò)產(chǎn)，公司還原爐業(yè)務(wù)營(yíng)收29.05億元（+196.89%）；空冷器業(yè)務(wù)營(yíng)收11.42億元（+19.77%），溴冷機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收9.91億元（-17.03%），換熱器業(yè)務(wù)營(yíng)收6.05億元（+47.36%），傳統(tǒng)主業(yè)依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.63億元（+215.02%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.02億元（+315.06%），硅片業(yè)務(wù)如期放量，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　加速硅片產(chǎn)能建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同保障供應(yīng)鏈安全。公司包頭40GW單晶硅項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上公司規(guī)劃建設(shè)三期50GW拉晶產(chǎn)能，建成后硅片產(chǎn)能將達(dá)到90GW，強(qiáng)化市場(chǎng)地位。此外，公司已簽訂長(zhǎng)單鎖定尤尼明與TQC的進(jìn)口砂用于石英坩堝內(nèi)層材料，并委托關(guān)聯(lián)公司澄利新材料代工石英坩堝以保障上市公司的拉晶需求，保障供應(yīng)鏈安全。
　　組件業(yè)務(wù)拓展順利，智能制氫系統(tǒng)成功下線。在硅片業(yè)務(wù)之外，公司積極拓展光伏產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)劃建設(shè)20GW組件產(chǎn)能，一期5GW產(chǎn)線已成功投產(chǎn)，并不斷取得下游客戶訂單。在綠電制氫領(lǐng)域，公司1000標(biāo)方綠電智能制氫系統(tǒng)已成功下線并交付，系統(tǒng)包含高性能電解槽、氣液分離器和純化裝置三大部分組成，具有制備量大、安全可靠、自動(dòng)化集成度高等顯著優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了制氫系統(tǒng)的節(jié)能高效與無人值守，公司年產(chǎn)100臺(tái)綠電制氫設(shè)備產(chǎn)線也在加速建設(shè)，滿足下游快速提升的綠氫設(shè)備需求。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為25.19/32.32/36.92億元，同比增長(zhǎng)163.53%/28.30%/14.23%。23-25年公司PE分別為10.83x/8.44x/7.39x，首次覆蓋，予以“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；硅片競(jìng)爭(zhēng)格局加劇；供應(yīng)鏈保障能力不及預(yù)期。