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 Q3硅片盈利6-7分，受益于硅片價(jià)格企穩(wěn)&規(guī)模效應(yīng)：公司預(yù)計(jì)2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)13.5-16億元，同比+63%-93%，中值為14.8億元，同比+78%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.7-15.2億元，同比+59%-91%，中值為14億元，同比+75%；Q3單季歸母凈利潤(rùn)為7.3-9.8億元，中值為8.6億元，同比+81%，環(huán)比+643%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.2-9.7億元，中值為8.5億元，同比+85%，環(huán)比+450%。我們預(yù)計(jì)Q3單季硅片出貨約10GW（未含少量代工），綜合單瓦凈利0.06-0.07元（僅拉晶），我們判斷主要系硅片價(jià)格企穩(wěn)回升，公司首次實(shí)現(xiàn)季度滿產(chǎn)、規(guī)模效應(yīng)凸顯，同時(shí)N型硅片占比提升（約25%）；設(shè)備端利潤(rùn)約2億元。
　　設(shè)備：空冷塔&還原爐&換熱器訂單可期，電解槽設(shè)備積極布局：（1）空冷塔：訂單有望伴隨火電重啟迎來(lái)高增，目前火電整體規(guī)劃三個(gè)80GW體量；（2）還原爐：雙良市占率達(dá)65%以上，持續(xù)受益于下游硅料廠新增擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)硅料價(jià)格下降到80元/KG有望帶來(lái)先進(jìn)產(chǎn)能的替換需求；（3）換熱器：雙良配套數(shù)據(jù)中心的沉浸式液冷換熱模塊與冷卻塔，連續(xù)三年斬獲市場(chǎng)訂單；（4）電解槽設(shè)備：雙良已規(guī)劃300臺(tái)設(shè)備產(chǎn)能，公司在2022年3月份開(kāi)始建設(shè)成套系統(tǒng)測(cè)試中心，自制電解槽的催化劑、隔膜等。
　　材料：硅片&組件爬產(chǎn)順利，有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽浚海?）硅片：公司硅片產(chǎn)能持續(xù)爬坡，將在2025年前完成90GW產(chǎn)能布局，我們預(yù)計(jì)2023年全年硅片出貨30-35GW，單瓦凈利有望達(dá)5分，貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽俊＃?）組件：目前一期5GW已建設(shè)完成，將在2025年前完成20GW產(chǎn)能布局，我們預(yù)計(jì)2023全年組件出貨3.5GW左右。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到硅片價(jià)格波動(dòng)等因素，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為22.2/30.8/37.9億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為8/6/5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。