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23Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.85億元，同比增長(zhǎng)65%。2023年10月20日，公司公告2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入187.9億元（同比+115%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.03億元（同比+69%），其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.59億元（同比+50%），單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.85億元（同比+65%）。公司硅片板塊出貨量快速增長(zhǎng)，單W盈利顯著修復(fù)，實(shí)現(xiàn)第三季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)575%。
　　23Q3硅片盈利顯著恢復(fù)。Q3硅料價(jià)格企穩(wěn)并連續(xù)小幅上漲，我們估計(jì)公司拉晶端盈利從Q2的微虧恢復(fù)到6分/W以上；前三季度公司拉晶端出貨量約為3.5/6/10GW。我們展望公司Q4出貨量環(huán)比持平，在10GW左右。同時(shí)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們估計(jì)單W盈利有所下降。2023年拉晶出貨量有望達(dá)到30GW以上，同比提升超過130%，2024年預(yù)期達(dá)到達(dá)到45-50GW。
　　23Q3設(shè)備盈利穩(wěn)定。我們估計(jì)公司Q3還原爐設(shè)備板塊營(yíng)收約為7億元左右，凈利潤(rùn)在1.4億元左右；同時(shí)節(jié)能節(jié)水設(shè)備板塊保持每個(gè)季度0.4-0.6億元經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)2023年全年公司設(shè)備板塊收入合計(jì)在63億元左右。
　　從關(guān)聯(lián)方收購(gòu)子公司少數(shù)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)還原爐業(yè)務(wù)制氫和液冷業(yè)務(wù)100%控股。今年第三季度公司出資6.7億元收購(gòu)控股子公司江蘇雙良新能源裝備有限公司15%的股權(quán)，從而全資持股還原爐、制氫和CDM儲(chǔ)能液冷系統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司預(yù)計(jì)該子公司2023年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28億元，凈利潤(rùn)7.6億元。
　　主業(yè)協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，制氫系統(tǒng)與CDM液冷產(chǎn)品大有可為。公司從事真空換熱技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品銷售超過三十年，涉及諸多高能耗工業(yè)領(lǐng)域，產(chǎn)品線之間亦可以共享客戶資源；公司以江蘇雙良低碳產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院有限公司為平臺(tái)，積極開展節(jié)能和新能源技術(shù)研發(fā)。目前公司綠電制氫系統(tǒng)的車間已經(jīng)投入運(yùn)行，全浸沒式液冷換熱模塊（CDM）訂單陸續(xù)釋放，新能源設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：硅片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，硅料行業(yè)產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)從事少數(shù)圍繞用戶側(cè)市場(chǎng)資源和需求推出電解制氫系統(tǒng)的企業(yè)之一，同時(shí)基于液冷技術(shù)推出面向GW級(jí)別儲(chǔ)能液冷解決方案，市場(chǎng)前景廣闊?？紤]到今年四季度硅片新產(chǎn)能投放存在競(jìng)爭(zhēng)壓力，基于審慎性原則，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.73/27.79/31.23億元（原預(yù)測(cè)值19.3/27.33/32.27億元），維持“增持”評(píng)級(jí)。