>> 申萬宏源-雙良節(jié)能(600481)硅片盈利修復(fù)，Q3業(yè)績顯著改善-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年前三季度報告，業(yè)績符合預(yù)期。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入187.88億元，同比+114.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.03億元，同比+68.98%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.59億元，同比+49.68%，環(huán)比-0.09%；歸母凈利潤7.85億元，同比+64.61%，環(huán)比+575.21%。
公司點評：
“節(jié)能節(jié)水”與“新能源裝備+材料”共同驅(qū)動，收入持續(xù)增長。1）節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)：公司溴冷機事業(yè)部深耕清潔供熱市場，依托品牌優(yōu)勢，換熱器在空分領(lǐng)域銷售穩(wěn)定增長；受益于雙碳背景下煤電節(jié)能降碳改造和新能源調(diào)峰靈活性改造，公司在火電空冷和煤化工空冷市場占有率保持領(lǐng)頭地位，在手訂單飽滿。2）新能源裝備：公司持續(xù)為通威、麗豪、潤陽、寶豐等優(yōu)質(zhì)客戶交付還原爐系統(tǒng)，在手訂單飽滿，市占率65%以上，10月17日公司公告與亞洲硅業(yè)簽訂2.75億元還原爐設(shè)備及撬塊訂單；電解槽業(yè)務(wù)進展順利，當(dāng)前已具備300臺/年的產(chǎn)能，未來有望成為新增長點；3）光伏新材料業(yè)務(wù)：根據(jù)公司公告，當(dāng)前硅片年化產(chǎn)能已達(dá)40GW，三期硅片產(chǎn)能在建設(shè)當(dāng)中，預(yù)計2024Q2開始分批投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將超過80GW。隨著公司硅片產(chǎn)能逐漸進入滿產(chǎn)狀態(tài)，2023Q3公司硅片出貨量顯著提升，單瓦盈利亦迎來修復(fù)。
盈利端：根據(jù)公司前三季度報告，2023Q1-Q3毛利率16.13%，同比-4.24pct；凈利率8.02%，同比-2.15pct，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變，硅片業(yè)務(wù)收入占比提升。2023Q3毛利率20.44%，同比-0.04pct，環(huán)比+7.43pct；凈利率12.31%，同比+0.92pct，環(huán)比+10.07pct，Q2硅料跌價傳導(dǎo)至硅片端，引發(fā)硅片價格劇烈波動，公司上半年計提存貨跌價損失2.11億元，短期拖累公司硅片端業(yè)績。2023Q3公司硅片出貨規(guī)模擴張疊加硅片價格回暖，公司硅片盈利修復(fù)，助力業(yè)績高增。費用端：費用端：2023Q1-Q3期間費用率5.14%，同比-3.00pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別0.96%/1.24%/1.88%/1.05%，同比分別-0.94/-1.07/-0.90/-0.10pct。公司期間費用率穩(wěn)中有降，控費效果漸顯。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級?？紤]到上半年公司硅片存貨跌價損失，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-25年歸母凈利潤分別為20.56/30.04/37.48億元（原預(yù)測值25.86/33.79/40.01億元）。公司目前股價（2023/10/23）對應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為9、6、5X，我們認(rèn)為二季度存貨跌價是短期波動，不影響未來公司硅片業(yè)務(wù)放量貢獻業(yè)績，隨著2023Q4公司硅片出貨量增長，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力將持續(xù)改善，因此維持買入評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，光伏裝機量不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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