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公司公布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入187.88億元，同比增長(zhǎng)114.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.03億元，同比增長(zhǎng)68.98%；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.59億元，同比增長(zhǎng)49.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.85億元，同比增長(zhǎng)64.61%。公司作為節(jié)能節(jié)水設(shè)備和還原爐龍頭企業(yè)，裝備業(yè)務(wù)訂單充沛，硅片產(chǎn)能逐步釋放，并積極切入氫能領(lǐng)域，未來(lái)公司業(yè)務(wù)有望多點(diǎn)開(kāi)花持續(xù)成長(zhǎng)，繼續(xù)維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　硅片業(yè)務(wù)投產(chǎn)助力業(yè)績(jī)高增，Q3盈利能力提升明顯。隨著公司單晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入187.88億元，同比增長(zhǎng)114.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.03億元，同比增長(zhǎng)68.98%。盈利方面，隨著硅料價(jià)格6月份見(jiàn)底以及公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，公司盈利修復(fù)明顯，單三季度公司整體毛利率為20.44%，同比下降0.04pct，環(huán)比提升7.43pct，凈利率為12.31pct，同比提升0.92pct，環(huán)比提升10.06pct。
　　進(jìn)一步擴(kuò)展硅片產(chǎn)能，產(chǎn)能儲(chǔ)備豐富支撐未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展。目前公司包頭40GW單晶硅項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，2022年11月公司公告了三期年產(chǎn)50GW單晶硅拉晶項(xiàng)目，建設(shè)期兩年，進(jìn)一步鞏固強(qiáng)化公司在單晶硅拉晶的市場(chǎng)地位，預(yù)計(jì)2025年底公司將具備90GW的拉晶生產(chǎn)能力，隨著光伏裝機(jī)需求的釋放，為公司業(yè)績(jī)提供有力支撐。
　　設(shè)備訂單穩(wěn)定，切入氫能領(lǐng)域增添新的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司的傳統(tǒng)主業(yè)節(jié)能節(jié)水設(shè)備方面，23年以來(lái)訂單公告頻繁，支撐該業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。另外，公司積極切入綠電制氫領(lǐng)域，9月份公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的2000Nm3/h堿性電解槽已成功下線(xiàn)，未來(lái)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。
　　估值
　　結(jié)合公司前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們微調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232.41/305.03/384.52億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.76/26.81/33.98億元，對(duì)應(yīng)PE為9.7/6.8/5.3倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游光伏裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；硅片競(jìng)爭(zhēng)格局加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。