>> 華創(chuàng)證券-完美世界(002624)2024年三季報點評：存量業(yè)務(wù)仍承壓，關(guān)注梳理后的大單品進(jìn)展-241106
| 上傳日期： |
2024/11/6 |
大?。?/td>
| 899KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣,廖志國,劉文軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
存量業(yè)務(wù)梳理及投資收益導(dǎo)致業(yè)績承壓。公司披露24Q3財報，本季度實現(xiàn)收入13億元，YOY-24%，QOQ-8%；實現(xiàn)毛利潤6.8億元，YOY-38%，QOQ25%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.1億元，YOY由盈轉(zhuǎn)虧，QOQ-44%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.1億元，YOY由盈轉(zhuǎn)虧，QOQ-177%。前三季度公司實現(xiàn)收入40.7億元，YOY-34%；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.9億元，YOY由盈轉(zhuǎn)虧；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.5億元，YOY由盈轉(zhuǎn)虧。前三季度公司對存量業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理，由此產(chǎn)生了部分一次性費用，加之部分游戲、影視產(chǎn)品不及預(yù)期，業(yè)績有所承壓。
評論：
游戲存量基本盤經(jīng)營層面已經(jīng)轉(zhuǎn)正，調(diào)整梳理效果凸顯。24Q3游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)扣非虧損9467萬元，其中由于本季度被投企業(yè)虧損，公司確認(rèn)了投資損失1.16億元。意味著剔除后，游戲業(yè)務(wù)經(jīng)過半年多的調(diào)整，經(jīng)營層面利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)正。展望后續(xù)，我們認(rèn)為游戲業(yè)務(wù)存量基本盤有望保持目前趨勢。
Pipeline中重點產(chǎn)品儲備豐富，看好25年產(chǎn)品驅(qū)動的經(jīng)營改善。經(jīng)過篩選后，公司目前pipeline中仍然儲備著多款重點產(chǎn)品：旗艦IPMMORPG端游《誅仙世界》，公測定檔24年12月19日；旗下幻塔工作室自研的二次元都市題材開放世界《異環(huán)》，首測已經(jīng)開始招募，我們預(yù)計后續(xù)有望在2024年內(nèi)首次測試，在2025年上線；旗艦IPMMORPG手游《誅仙2》；以及開放世界游戲《代號Z》等遠(yuǎn)期儲備。我們認(rèn)為公司25年有望在至少2款重點產(chǎn)品的驅(qū)動下，走出調(diào)整期，經(jīng)營情況明顯邊際改善。
影視業(yè)務(wù)繼續(xù)聚焦“提質(zhì)減量”。24Q3影視業(yè)務(wù)扣非虧損8749萬元，主要源于部分影視劇銷售價格低于預(yù)期。展望后續(xù)，我們認(rèn)為公司在影視業(yè)務(wù)方面，有望繼續(xù)聚焦“提質(zhì)減量”策略，順應(yīng)市場變化，使得影視劇項目投資風(fēng)險更加可控。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入55/81/98億元（原預(yù)測為24/25年89/100億元，新增26年預(yù)測；下調(diào)主要源于產(chǎn)品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期），YOY-30%/+48%/+21%；實現(xiàn)歸母凈利潤-5.5/10.7/16.0億元（原預(yù)測為24/25年12.8/18.2億元，新增26年預(yù)測；下調(diào)主要源于產(chǎn)品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期）。考慮到公司24年對存量業(yè)務(wù)進(jìn)行了深度的梳理，目前游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營層面已經(jīng)轉(zhuǎn)正，疊加25~26年儲備有多款重點產(chǎn)品，有望驅(qū)動經(jīng)營表現(xiàn)顯著改善。給予公司25年目標(biāo)PE 25x，對應(yīng)目標(biāo)市值267億元，目標(biāo)價13.76元。維持對于公司的“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、產(chǎn)品上線進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
|
|
