>> 東吳證券-晨會紀要-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀點評20241103：“特朗普交易”，中點還是終點？
2024年美國大選即將迎來終局，“Trump2.0”交易又見波瀾。在一攬子特朗普掛鉤的資產(chǎn)走勢上，“特朗普交易止盈”的跡象在蔓延，這是否意味著做多特朗普的人要徹底離場？過去一個月以來（10/1-10/30），特朗普交易再度盛行。隨著市場押注其勝選概率的上升，特朗普媒體科技集團創(chuàng)下約148%的漲幅，除此之外，特朗普相關(guān)資產(chǎn)如比特幣（19.8%）、美元（2.77%）、美股（1.84%）等均取得較好收益。但近兩日“特朗普交易止盈”的跡象在蔓延。與特朗普明顯相關(guān)的美元、比特幣、特朗普媒體科技集團均大幅下跌。而美股也展現(xiàn)出疲弱跡象，主要有兩方面原因：一是，財報。美股財報季的不確定性大幅增加，不僅AI大牛股例如超微電腦的財報爆雷，AMD業(yè)績不及預(yù)期，部分傳統(tǒng)巨頭例如雅詩蘭黛的財報也令市場感到失望，造就了近兩日美股的疲勢。二是大選。大選臨近，特朗普交易者提早止盈等待。整體市場的避險情緒升溫，導(dǎo)致10月30日美股三大指數(shù)齊跌。一、定價特朗普，中點還是終點？二、國會歸屬，對資產(chǎn)產(chǎn)生怎樣的影響？三、大選結(jié)果和預(yù)期反轉(zhuǎn)，如何影響資產(chǎn)表現(xiàn)？
宏觀點評20241101：10月非農(nóng)爆冷，美聯(lián)儲11月的牌怎么打？
10月爆冷的非農(nóng)，政治意義可能比其經(jīng)濟意義更大。從表面上看，美國10月勞動數(shù)據(jù)大幅疲軟，但我們認為在臨近大選不到1周的時間，這份就業(yè)數(shù)據(jù)的政治信號遠超過其本身含義：一是，本月數(shù)據(jù)信號嘈雜。數(shù)據(jù)修訂、颶風和罷工實則難以量化衡量對就業(yè)的影響到底有多大；二是，特朗普團隊可以抓住本次數(shù)據(jù)，對民主黨“引以為傲”的就業(yè)進行打擊。因此考慮上述因素，從市場的角度來看，應(yīng)對起來也相對從容：數(shù)據(jù)公布后，美股期貨上漲，10年期美債利率小幅走低2bp，美元幾乎沒有變化，市場交易這一事件的意愿實則偏低。
宏觀點評20241019：四種情景模式下的美國大選交易
目前距美國大選日僅3周，二次辯論后，主流觀點認為哈里斯上臺是大概率事件，但是近期的數(shù)據(jù)表明特朗普大有反超之勢。觀點一、市場追蹤：“特朗普交易”卷土重來。比特幣在過去一周( 10/10-10/17)大漲10%以上，此外美債利率、美元指數(shù)也都雙雙走強，反映出市場特朗普2.0重新推高通脹的預(yù)期，金融市場重新定價特朗普上臺。二、大選選情更新：特朗普從民調(diào)及關(guān)鍵搖擺州都反超哈里斯。三、不同情景演繹下的對資產(chǎn)的影響
宏觀點評20241019：9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：年內(nèi)低點已過，期待穩(wěn)增長發(fā)力
年內(nèi)經(jīng)濟低點已過，政策發(fā)力下全年經(jīng)濟增長目標有望實現(xiàn)。三季度實際GDP同比4.6%，延續(xù)邊際放緩，在經(jīng)濟需求邊際回落以及政策力度偏弱的影響下，這一成績實屬不易。而且，盡管總量有所放緩，但結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)諸多利好，一方面三季度物價的拖累減弱，GDP平減指數(shù)降幅進一步收窄；另一方面，結(jié)構(gòu)上消費、投資均出現(xiàn)邊際回升，反映前期政策的效果有所成效。三季度經(jīng)濟的編輯利好主要體現(xiàn)在以下幾個方面：其一，消費出現(xiàn)邊際改善，失業(yè)率下滑，居民收入預(yù)期和經(jīng)濟增長預(yù)期有所提振；其二，基建、制造業(yè)投資端均出現(xiàn)不同程度的改善，財政基金加快撥付使用初見成效，關(guān)注后續(xù)增量財政政策的出臺；其三，地產(chǎn)延續(xù)改善，在促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的整體基調(diào)下，地產(chǎn)政策有望進一步發(fā)力，存進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。
宏觀點評20241016：9月社融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)上的邊際利好
9月社融呈現(xiàn)出多重利好態(tài)勢：包括信貸端呈現(xiàn)部分企穩(wěn)態(tài)勢，M1下降趨勢放緩，M2出現(xiàn)明顯反彈，政府債持續(xù)高增等。后續(xù)在一攬子政策支持下，融資端將逐步進入修復(fù)進程。尤其是需要關(guān)注財政發(fā)力的規(guī)模和投向，一方面，前期財政籌集資金在年內(nèi)四季度將加快撥付使用，有助于微觀主體預(yù)期改善、資產(chǎn)負債表修復(fù)，這對于金融周期的企穩(wěn)至關(guān)重要；另一方面，增量財政政策落地后，不僅政府債放量有助于繼續(xù)支持社融，同時對于投資消費以及化債等方向的進一步支持也有助于信用周期的打開。具體來看，邊際利好主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是，政府債融資繼續(xù)推高社融，財政端通過加快融資來對廣義財政支出形成支撐，同時年內(nèi)財政資金也在加快撥付使用，以形成更多實物工作量，加快經(jīng)濟增長。二是，信貸方面逐步企穩(wěn)，9月尤其是企業(yè)貸款、居民短貸并未明顯弱于季節(jié)性，私人部門縮表趨勢有所減緩。三是，M1同比下降趨勢放緩，M2出現(xiàn)明顯反彈。一方面反映當前禁止手工補息的影響有所減弱，此外在逆周期政策調(diào)節(jié)下，企業(yè)資金的活化程度有所改善，微觀主體預(yù)期有所提振。
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