| 上傳日期： |
2024/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
梁晨，張超，王綺文 |
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事件
公司10月30日公告,2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(1.21億元,-27.23%),歸母凈利潤(rùn)(0.17億元，-68.91%)，毛利率(64.56%，-2.19pcts)，凈利率(13.67%，-18.33pcts)。24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(0.41億元，同比-49.23%,環(huán)比-27.61%)，歸母凈利潤(rùn)(0.03億元，同比-91.89%，環(huán)比-76.38%),毛利率(66.53%，同比-2.07pcts，環(huán)比+5.32pcts)，凈利率(6.39%，同比-33.61pcts，環(huán)比-13.20pcts)。
高端無(wú)線電測(cè)試仿真領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)水平比肩國(guó)際龍頭
公司深耕高端無(wú)線電測(cè)試仿真儀表研發(fā)，當(dāng)前以無(wú)線信道仿真儀和射頻微波矢量信號(hào)發(fā)生器為主要產(chǎn)品，綜合性能指標(biāo)已接近或超過(guò)國(guó)外廠商高端競(jìng)品，打破了國(guó)際廠商長(zhǎng)期壟斷局面。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動(dòng)通信、無(wú)線組網(wǎng)、雷達(dá)、電子對(duì)抗、車聯(lián)網(wǎng)、導(dǎo)航等領(lǐng)域，以移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備制造商、軍工集團(tuán)下屬無(wú)線電研究院所以及中科院等相關(guān)科研單位等為主要客戶。
業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴陆?，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)通信領(lǐng)域等新需求將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量
公司2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入(1.21億元，-27.23%）有所下降,主要系部分下游行業(yè)投資節(jié)奏及需求波動(dòng)等因素影響所致,歸母凈利潤(rùn)(0.17億元，-68.91%）下降幅度高于收入降幅，主要系公司兩個(gè)募投項(xiàng)目“無(wú)線電測(cè)試仿真設(shè)備生產(chǎn)基地”和“無(wú)線電測(cè)試仿真技術(shù)研發(fā)中心”于今年投入運(yùn)行導(dǎo)致資產(chǎn)折舊攤銷總額同比增加，以及持續(xù)加大研發(fā)投入帶來(lái)成本增加等因素所致。
毛利率（64.56%，-2.19pcts）小幅下降，而凈利率（13.67%18.33pcts)降幅較大，主要系研發(fā)費(fèi)用(0.51億元，+20.93%）增加較多所致。
隨著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)低軌衛(wèi)星星座建設(shè)，以及移動(dòng)通信5G-A、6G等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展,相關(guān)測(cè)試仿真需求也隨之增加。目前公司多種測(cè)試仿真儀器及解決方案已應(yīng)用于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)用戶的仿真測(cè)試環(huán)節(jié)中，相關(guān)場(chǎng)景的應(yīng)用進(jìn)一步深入，客戶群體不斷拓展;同時(shí)，公司也在積極跟進(jìn)5G-A商用化推進(jìn)和6G技術(shù)預(yù)研需求，進(jìn)行通感一體等技術(shù)方向相關(guān)測(cè)試仿真技術(shù)及儀器研發(fā)，打造業(yè)務(wù)新增量。
持續(xù)加大研發(fā)投入，合同負(fù)債處于歷史較高水平
公司2024年前三季度期間費(fèi)用率(56.68%，+22.25pcts）大幅增加,主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率(41.94%，+16.70pcts）增長(zhǎng)所致。公司對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)進(jìn)行功能迭代，以保證產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)通過(guò)新產(chǎn)品的投入為未來(lái)新增業(yè)務(wù)提供保證的同時(shí)不斷豐富產(chǎn)品矩陣。
公司三費(fèi)費(fèi)率(14.74%，+5.55pcts)也有所增長(zhǎng)，其中管理費(fèi)用率(11.04%，+4.39pcts)和銷售費(fèi)用率(13.52%，+3.12pcts)均有所增加,財(cái)務(wù)費(fèi)用率(-9.82%，-1.96pcts)有所下降。
公司2024年前三季度合同負(fù)債0.10億元,較2023年末增加506.22%,處于歷史較高水平;預(yù)付款項(xiàng)0.10億元，較2023年末增加919.10%;存貨1.12億元，較2023年末增加29.71%。綜上，我們認(rèn)為，公司積極進(jìn)行備產(chǎn)備貨,較多的合同負(fù)債也進(jìn)一步表明公司在手訂單充足，訂單的驗(yàn)收進(jìn)度或拉動(dòng)Q4業(yè)績(jī)提升。
現(xiàn)金流情況來(lái)看，公司2024年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.20億元(2023年前三季度為-0.06億元，同比+413.32%)，大幅增加，主要系銷售回款、收到政府補(bǔ)助增加所致。
IPO募投項(xiàng)目強(qiáng)化公司研發(fā)實(shí)力，加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程
公司IPO項(xiàng)目募集資金投資建設(shè)無(wú)線電測(cè)試仿真設(shè)備生產(chǎn)基地、無(wú)線電測(cè)試仿真技術(shù)研發(fā)中心、無(wú)線電測(cè)試仿真開(kāi)放實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目，以提高國(guó)內(nèi)高端無(wú)線電測(cè)量?jī)x器國(guó)產(chǎn)化能力、緩解依賴進(jìn)口局面，同時(shí)提高公司產(chǎn)品產(chǎn)能、增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、優(yōu)化生產(chǎn)工藝流程及生產(chǎn)效率。
其中無(wú)線電測(cè)試仿真設(shè)備生產(chǎn)基地和無(wú)線電測(cè)試仿真技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目已于今年年初完成建設(shè)，無(wú)線電測(cè)試仿真開(kāi)放實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)間延期至2025年8月，主要系此項(xiàng)目建設(shè)所使用的設(shè)備絕大多數(shù)為公司自研設(shè)備,由于部分研發(fā)設(shè)備軟硬件在持續(xù)研發(fā)和推進(jìn)中,致項(xiàng)目進(jìn)度有所延后。
踐行“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，股權(quán)激勵(lì)促公司發(fā)展
為踐行“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，公司于2024年2月公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予限制性股票56.90萬(wàn)股(約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公布日公司股本總額8400萬(wàn)股的0.68%)，其中，首次授予限制性股票數(shù)量為46.90萬(wàn)股，授予價(jià)格為33.80元/股，激勵(lì)對(duì)象為公司高管、核心技術(shù)人員等54人，預(yù)留限制性股票10萬(wàn)股。
本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中首次授予的限制性股票考核期為2024年-2026年，以營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)值增長(zhǎng)率為公司層面的考核目標(biāo),達(dá)到業(yè)績(jī)要求方可按比例歸屬相應(yīng)數(shù)量的股票。其中，2024年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入累計(jì)值增長(zhǎng)率觸發(fā)值為24% (目標(biāo)值為30%)，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2024年?duì)I業(yè)收入需達(dá)到3.14億元（目標(biāo)值為3.30億元)，因此，2024Q4營(yíng)業(yè)收入需達(dá)到1.93億元（目標(biāo)值為2.08億元)，占年度目標(biāo)比例為61%(占目標(biāo)值的比例為63%)。參考2023年和2022年第四季度收入占全年收入的34%和44%來(lái)看，今年業(yè)績(jī)達(dá)成具有一定壓力，但
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