>> 國信證券-晨光股份(603899)2024年三季報點評：三季度收入增長穩(wěn)健，盈利短期承壓-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大小： |
362KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
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三季度收入增長穩(wěn)健，利潤暫時承壓。公司發(fā)布2024年三季報，2024Q1-Q3實現(xiàn)收入171.1億/+7.9%，歸母凈利潤10.2億/-6.6%，扣非歸母凈利潤9.3億/-6.8%；2024Q3收入60.6億/+2.8%，歸母凈利潤3.9億/-20.6%，扣非歸母凈利潤3.6億/-20.4%。由于外部環(huán)境較弱、需求疲軟與終端客流下降，公司收入增長放緩，盈利下降主要與業(yè)務(wù)、品類的結(jié)構(gòu)性變化有關(guān)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩，線上增長提速。2024Q1-Q3公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)收入68.4億/+4.4%，其中Q3收入26.4億/-1.8%。分品類看，2024Q3書寫工具/學(xué)生文具/辦公文具收入同比+2.5%/-8.4%/+1.9%，其中學(xué)生文具受終端動銷偏弱與產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變化影響而下滑較多；Q3書寫工具/學(xué)生文具/辦公文具毛利率分別為40.9%/30.8%/27.1%，分別同比+0.3/-2.7/-1.7pct，毛利率下滑同樣與低毛利率的產(chǎn)品占比提升有關(guān)。2024Q1-Q3晨光科技收入8.8億/+34.2%，其中Q3收入4.0億/+38.9%，增速較Q2提升10.6pct，公司加大線上投流力度，線上渠道表現(xiàn)優(yōu)異。
辦公直銷增長降速，零售大店短期顯壓力。2024Q1-Q3科力普收入91.6億/+10.1%，其中Q3收入30.4億/+7.5%，毛利率同比-0.5pct，短期外部壓力仍存，隨著采購恢復(fù)正常與招投標(biāo)陸續(xù)落地，看好辦公直銷業(yè)務(wù)修復(fù)；2024Q1-Q3晨光生活館收入11.2億/+13.1%，其中九木雜物社收入10.6億/+15.4%，單Q3晨光生活館與九木雜物社收入增速分別為+0.4%/+3.2%，截至2024Q3末，公司在全國共擁有740家零售大店，其中九木門店702家，較年初凈增加84家，公司將繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，增強門店運營，強化九木作為公司品牌和產(chǎn)品升級的橋頭堡定位。
銷售費率小幅提升，盈利能力下滑。2024Q3毛利率20.5%/-1.4pct，主要系受消費降級下低毛利率的產(chǎn)品銷售占比提升影響，Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.9%/4.1%/0.8%/-0.03%，同比+0.9/+0.05/-0.1/+0.2pct，其中銷售費用率提升主要系公司加大線上投流投入，財務(wù)費率減少與匯兌收益及利息收入較去年同期減少有關(guān)，凈利率6.6%/-2.1pct。
風(fēng)險提示：新渠道開拓不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期，雙減政策影響。
投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
看好核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，辦公直銷與零售大店快速發(fā)展，一體兩翼布局深化。調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為15.3/17.3/19.2億（前值17.4/19.8/23.6億），同比+0.3%/12.8%/11.0%，攤薄EPS=1.7/1.9/2.1元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE=18.5/16.4/14.8x，維持“優(yōu)于大市”評級。
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