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事件描述
　　事件：公司發(fā)布前三季度報(bào)告稱，前三季度歸母凈利潤5.56億元，同比增長33.0%；營業(yè)收入40.88億元，同比增長6.29%；基本每股收益0.61元，同比增長32.61%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，100元以上產(chǎn)品增速領(lǐng)先。2024公司前三季度營收40.88億，同比+6.29%；歸母凈利潤5.56億，同比+33.0%,其中單Q3營收16.18億，同比+0.26%；歸母凈利潤2.52億，同比+25.17%，利潤超市場預(yù)期。1）分價(jià)格來看，2024前三季度出廠價(jià)100元以上/100元以下產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收20.44/20.20億元，同比+15.71%/+8.35%。2）分區(qū)域來看，2024年前三季度河北/山東/安徽/湖南/其他省份/境外營收為23.43/1.42/4.57/8.07/3.01/0.13億元，同比+9.12%/+33.62%/+4.67%/+13.34%/+41.11%/-9.98%。
　　開展降本增效活動(dòng)，盈利彈性釋放。公司2024Q1-Q3/2024Q3凈利率分別為13.61%/15.57%，同比+2.74/+3.10pct，主要在于公司持續(xù)開展降本增效活動(dòng)，確保費(fèi)用的精準(zhǔn)投入和有效使用，有效的降低費(fèi)銷比和各項(xiàng)費(fèi)用，盈利水平不斷提升。具體來看：1）公司2024Q1-Q3/2024Q3毛利率為66.21%/66.77%，同比-0.54/+0.60pct；2024Q1-Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為26.32%/6.92%，同比-2.24/-1.07pct；24Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為25.54%/5.85%，同比+0.11/+0.00pct；2）現(xiàn)金流方面，公司2024Q1-Q3銷售收現(xiàn)/經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為47.42/6.42億元，同比+0.71億元/-1.87億元；截至24Q3末，公司合同負(fù)債為17.5億元，同比減少2.76億元。
　　盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略上精耕本地市場，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)?？春檬?nèi)市場中高價(jià)位產(chǎn)品份額提升以及武陵酒省內(nèi)外放量空間，加之公司改革費(fèi)效比改善凸顯成效，業(yè)績彈性有望逐步釋放。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤8.31億、9.67億、10.93億，EPS分別為0.91元、1.06元、1.19元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE分別為24.1倍、20.7倍、18.3倍。維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了深度分化期，市場的競爭更加激烈，行業(yè)集中度不斷提高，公司產(chǎn)品作為區(qū)域品牌，面臨被高端白酒擠壓市場的風(fēng)險(xiǎn)。
　　地區(qū)市場依賴風(fēng)險(xiǎn)：公司白酒產(chǎn)品主要銷售地集中于河北、環(huán)河北地區(qū)、山東、安徽、湖南及其他北方地區(qū)，隨著全國性品牌和主要區(qū)域性品牌在全國范圍內(nèi)的拓展，如果上述市場對(duì)白酒的需求量下降，或公司在上述地區(qū)市場份額下降，且公司未能有效拓展區(qū)域市場，則將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。