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阿里巴巴-W(09988)深度：AI開啟阿里云新成長(zhǎng)（阿里巴巴深度之三暨GenAI系列報(bào)告之39）
　　投資評(píng)級(jí)與估值：SOTP估值方法下，集團(tuán)整體目標(biāo)估值25047億人民幣，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)147美元/ADS，對(duì)應(yīng)11.5收盤價(jià)上行空間48%，對(duì)應(yīng)港股目標(biāo)價(jià)143港幣/股，對(duì)應(yīng)11.5收盤價(jià)上行空間45%，維持買入評(píng)級(jí)。
　　關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：基于阿里自研芯片和模型能力的優(yōu)勢(shì)，以及存量的泛互聯(lián)網(wǎng)客戶，我們認(rèn)為AI將帶動(dòng)阿里云業(yè)務(wù)收入增速提升，戰(zhàn)略聚焦規(guī)模效應(yīng)更強(qiáng)的公共云產(chǎn)品將帶動(dòng)利潤(rùn)率上行，預(yù)計(jì)阿里云業(yè)務(wù)FY2025-FY2027收入增速分別為7.5%/10.0%/11.0%，調(diào)整后EBITA利潤(rùn)率分別為7.5%/7.8%/8.0%。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀影響企業(yè)上云需求，國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)云廠競(jìng)爭(zhēng)加劇。（詳見正文）
　　(聯(lián)系人：林起賢/趙令伊/夏嘉勵(lì)/李秀琳)