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事件描述
　　福斯特發(fā)布2024年三季報(bào)，2024前三季度實(shí)現(xiàn)收入151.74億元，同比下降8.86%；歸母凈利12.58億元，同比下降12.08%；其中，2024Q3實(shí)現(xiàn)收入44.11億元，同比下降26.9%，環(huán)比下降18.96%；歸母凈利3.3億元，同比下降39.67%，環(huán)比下降19.01%。
　　事件評(píng)論
　　膠膜業(yè)務(wù)，Q3公司銷量環(huán)比基本平穩(wěn)，考慮到行業(yè)層面Q3組件排產(chǎn)弱于Q2，公司份額預(yù)計(jì)進(jìn)一步得到提升。盈利水平方面，Q3組件盈利壓力向輔材傳導(dǎo)，膠膜價(jià)格有所下行，但公司相對(duì)同行依然保持顯著的盈利優(yōu)勢(shì)。
　　其他業(yè)務(wù)，Q3公司背板銷量環(huán)比有所下降，系背板整體需求下降所致。Q3電子材料銷量環(huán)比穩(wěn)中有升，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。
　　其他數(shù)據(jù)方面，Q3末公司存貨21.5億，環(huán)降16%，應(yīng)收票據(jù)和賬款41.7億，環(huán)降19%，Q3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流18.8億，均反映公司加大回款管控，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量良好。
　　展望后續(xù)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中膠膜的競(jìng)爭(zhēng)格局較好，在行業(yè)供需改善、貝塔復(fù)蘇的將來(lái)，膠膜覺(jué)有更強(qiáng)的盈利修復(fù)確定性。福斯特作為份額領(lǐng)先、阿爾法顯著的膠膜龍頭，出貨量跟隨行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，盈利水平的彈性更加值得期待，同時(shí)電子材料業(yè)務(wù)亦將構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線，進(jìn)一步增厚利潤(rùn)。
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別為16、25億元，對(duì)應(yīng)PE為30、19倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；
　　2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。