>> 東興證券-11月大類資產(chǎn)配置報(bào)告：政策持續(xù)落地，A股迎來投資機(jī)遇-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
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作者： |
康明怡,林瑾璐,林陽 |
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主要觀點(diǎn)：
宏觀分析：經(jīng)濟(jì)基本面有望階段性轉(zhuǎn)暖。隨著消費(fèi)刺激政策的落地，四季度消費(fèi)數(shù)據(jù)有望有所好轉(zhuǎn)。當(dāng)前財(cái)政政策集中于地方政府化債，可大大減緩地方政府財(cái)政壓力，騰出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間。財(cái)政部長也明確表示將發(fā)債速度提速，盡快形成實(shí)物工作量，四季度GDP回升是大概率事件。市場目前對后續(xù)寬松政策，特別是存量房貸利率調(diào)降，以及可能的年底特別國債發(fā)行有所預(yù)期。政策落地的時間點(diǎn)或是A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會的時間節(jié)點(diǎn)。這一點(diǎn)已被兌現(xiàn)。政策節(jié)奏上，后續(xù)有望有進(jìn)一步的財(cái)政刺激政策落地。十四屆全國人大常委會第十二次會議11月4日至8日在北京舉行，是可以關(guān)注的時間節(jié)點(diǎn)?？梢躁P(guān)注地方政府化債規(guī)模是否超預(yù)期，以及后續(xù)對經(jīng)濟(jì)增量發(fā)展的財(cái)政政策。11月初，美國大選結(jié)果出爐，或引發(fā)市場震蕩。最新民調(diào)顯示，特朗普當(dāng)選概率明顯提升，美國資本市場特朗普交易再次升溫。特朗普對內(nèi)減稅，對外加稅的政策引發(fā)市場對再通漲的擔(dān)憂。關(guān)注美國參議兩院選舉，是否形成“紅潮”。若兩黨能分別主導(dǎo)參議兩院，則政治穩(wěn)定性或能保持。
A股策略: A股市場判斷：目前處于牛市的第二階段，強(qiáng)勢震蕩階段。市場呈現(xiàn)強(qiáng)勢震蕩的走勢，體現(xiàn)的是市場信心的持續(xù)恢復(fù)，市場活躍度維持在較好水平，指數(shù)層面維持強(qiáng)勢震蕩，沒有持續(xù)性下跌的動力，從題材層面，板塊良性輪動，以重組和科技為主線的行情，市場參與度較好，市場賺錢效應(yīng)較好。尤其是重組在政策加持下，個股行情如火如荼，通過一二級市場聯(lián)動，對提升市場資產(chǎn)質(zhì)量有利好效應(yīng)，同時產(chǎn)業(yè)方向上也以新質(zhì)生產(chǎn)力為大方向，各地政府積極推進(jìn)，深圳國資旗幟鮮明地做大膽資本，為市場提供了更好的信心，政策疊加資金面的不斷改善，市場震蕩格局有望延續(xù)。美國大選即將落地，人大會議隨后召開，市場不確定性因素落地有利于行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，無論兩黨誰勝出對市場來說都是消息落地，對市場短期影響較小，指數(shù)強(qiáng)勢震蕩格局不改。建議投資者對A股進(jìn)行超配。
債券市場:整體來看，我們認(rèn)為當(dāng)前處于政策協(xié)調(diào)發(fā)力穩(wěn)增長前期，信心不穩(wěn)和實(shí)體需求不足仍是經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的主要問題，客觀要求利率處于低位水平。增量財(cái)政及其對經(jīng)濟(jì)拉動效果是當(dāng)前主要關(guān)注點(diǎn)和分歧點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)債市或區(qū)間震蕩，對于政策思路改變已有一定預(yù)期，大幅回調(diào)概率已不大。策略上，更看好短端確定性機(jī)會，關(guān)注理財(cái)和公募債基資金端復(fù)穩(wěn)之下的同業(yè)存單配置價值和短久期信用品種修復(fù)機(jī)會。長端品種考慮震蕩回調(diào)的配置機(jī)會，當(dāng)前險(xiǎn)資、農(nóng)商行自營資金配置需求仍較高。預(yù)計(jì)10Y國債、30Y國債收益率核心震蕩區(qū)間大致落在2.10%-2.20%、2.25%-2.35%。
匯率：美元自9月低點(diǎn)漲幅3.6%至104.3。受此影響，人民幣對美匯率走貶至7.13，但受我國貨幣財(cái)政政策轉(zhuǎn)向影響，人民幣對非美貨幣走強(qiáng)。
美國市場：建議維持美股倉位，密切關(guān)注資金流動性。三四季度為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不大。銀行信貸有所放松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資止跌反彈，疊加AI技術(shù)突破，股市短期風(fēng)險(xiǎn)不大。目前，美國國債抵押市場利率波動正常，聯(lián)邦隔夜拆借利率非常平穩(wěn)，表明市場短期資金流動性充裕，年中傳統(tǒng)震蕩季美股表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，可以繼續(xù)維持美股倉位。
大宗商品。黃金供需已進(jìn)入商品定價層面上結(jié)構(gòu)性偏緊狀態(tài)，價格將呈現(xiàn)趨勢性的易漲難跌。階段中國市場的銅庫存、現(xiàn)貨溢價及企業(yè)開工狀態(tài)的變化可有效反應(yīng)消費(fèi)端的邊際轉(zhuǎn)暖。從流動性因素觀察，美債收益率受美聯(lián)儲降息預(yù)期影響而明顯回落，10年期中美國債利差縮至約170個基點(diǎn)，利差收窄及匯差變動有助于提振融資銅貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)張，從而帶動中國銅顯性消費(fèi)規(guī)模的放大。
投資建議：隨著政策超預(yù)期推出，A股底部區(qū)域或以形成，建議超配A股，美股繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂觀看法，大宗商品有所分化，可關(guān)注黃金、銅。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅波動；美國大選落地前后，特朗普的對外政策可能與當(dāng)前政府有所不同；國內(nèi)需求不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩。
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