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■公司發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入5.03億元/yoy+32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.18億元/yoy-24%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.17億元/yoy-24%；單24Q3實(shí)現(xiàn)收入1.73億元/yoy+7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)462萬(wàn)元/yoy+19%，扣非歸母凈利潤(rùn)305萬(wàn)元/yoy-15%。
　　■24年前三季度收入同比高增主要系公司自營(yíng)酒店數(shù)量增加，受新店爬坡拖累，公司前三季度毛利率為30.83%、同比下滑10.63pct，銷售費(fèi)用率同比下降0.14pct至7.29%，管理費(fèi)用率同比下降3.77pct至11.29%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1.32pct至7.13%，最終公司前三季度歸母凈利率為3.64%，同比下降2.64pct。
　　■受宏觀消費(fèi)環(huán)境影響，24Q3公司旗下在營(yíng)直營(yíng)店RevPar為314元，同比下滑15%，較2019年上升6%，其中Occ同比下降約5pct，ADR同比下降9%，但長(zhǎng)三角尤其上海地區(qū)表現(xiàn)良好，上海中星君亭酒店維持90%以上的高出租率，RevPar同比去年上升3.72%，同比19年上升6.21%；上海柏陽(yáng)君亭酒店RevPar同比去年上升10.64%，上海五角場(chǎng)Pagoda君亭設(shè)計(jì)酒店Occ同比19年上升2%。
　　■開(kāi)店方面，24Q3公司新簽約項(xiàng)目13家，其中君亭品牌2家，君瀾品牌6家，景瀾品牌5家。分品牌來(lái)看，1）君亭品牌簽約2家委托管理酒店，同時(shí)開(kāi)業(yè)1家直營(yíng)酒店與3家委托管理酒店，持續(xù)推進(jìn)全國(guó)布局；2）君瀾品牌在報(bào)告期內(nèi)簽約6家，其中君瀾度假酒店3家、君瀾大飯店2家、君瀾莊園1家，項(xiàng)目總數(shù)穩(wěn)步增長(zhǎng)；3）景瀾簽約5個(gè)項(xiàng)目，新開(kāi)業(yè)3家酒店。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司為立足中高端市場(chǎng)的民族酒店品牌，君亭品牌開(kāi)店加速及未來(lái)或開(kāi)啟加盟可能帶來(lái)新成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為6.76/7.98/9.17億元，同比+27%/+18%/+15%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.33/0.74/1.06億元，同比+8%/+126%/+43%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為145/61/42X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)用端持續(xù)拖累風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。