>> 國信證券-債海觀潮，大勢研判：10年期國債2.2%-2.3%具備配置價值-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大小： |
3257KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,李智能,趙婧 |
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行情回顧：政策落地帶動情緒修復(fù)，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，10年期國債先下后上。利率債方面，10月17日之前10年期國債持續(xù)下行至2.11%的相對低位；三季度GDP數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年期國債持續(xù)回升，10月28日升至2.16%。信用債方面，10月信用債收益率走勢分化，中高等級信用債收益率下行。違約方面，10月違約金額（包括展期）27.7億元，基本持平上月；
海外基本面：美國經(jīng)濟(jì)景氣回升，就業(yè)增長顯著改善；美國核心通脹反彈，通脹預(yù)期繼續(xù)回升；歐元區(qū)通脹下臺階，日本經(jīng)濟(jì)景氣回落；
國內(nèi)基本面：前三季度中國實際GDP同比分別為5.3%、4.7%、4.6%，二、三季度持續(xù)回落。三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)顯示，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷抑制了與創(chuàng)新相關(guān)的新經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)展。在此背景下，九月底以來政府陸續(xù)推出各項新增貨幣和財政政策，后續(xù)穩(wěn)增長效應(yīng)值得期待；
貨幣政策：10月央行新設(shè)三大工具支持實體經(jīng)濟(jì)與資本市場；
熱點追蹤：復(fù)盤三輪化債周期，第一輪債務(wù)的置換集中在2015年-2018年，共計發(fā)行超過12萬億置換債；第二輪主要包括2019年-2021年的建制縣化債試點，和2021年-2022年北上廣的全域無隱債試點，但化債總體規(guī)模較小；第三輪自2023年下半年開始，至今已發(fā)行特殊再融資債1.5萬億，安排化債的地方債務(wù)資金4.4萬億；
大勢研判：10月行情主要是政策落地后恐慌情緒消散和提前交易政策預(yù)期差之間的來回博弈；刺激政策有望托底經(jīng)濟(jì)增長，隨著國內(nèi)各項新增貨幣和財政政策逐漸落地，四季度的穩(wěn)增長效應(yīng)值得期待；根據(jù)歷史經(jīng)濟(jì)中性水平判斷，10年期國債2.2%-2.3%具備配置價值
風(fēng)險提示
內(nèi)需改善動能趨弱；
就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；
國內(nèi)貨幣政策大幅放松；
世界地緣政治矛盾加??；
海外通脹韌性超預(yù)期；
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