>> 中郵證券-通富微電(002156)算力封裝客戶(hù)持續(xù)加碼，產(chǎn)業(yè)鏈投資并購(gòu)持續(xù)推進(jìn)-241106
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
10月30日，公司披露2024年第三季度報(bào)告。
24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收170.81億元，同比+7.38%；歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比+967.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.41億元，同比+438.98%；銷(xiāo)售毛利率14.33%。
24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.01億元，同比+0.04%，環(huán)比+3.50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.30億元，同比+85.32%，環(huán)比+2.53%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比+121.20%，環(huán)比+1.35%；銷(xiāo)售毛利率14.64%，同比+1.93pcts，環(huán)比-1.35pcts。
投資要點(diǎn)
24Q3盈利顯著改善。24年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收170.81億元，同比+7.38%；歸母凈利潤(rùn)5.53億元，同比+967.83%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.41億元，同比+438.98%，主要系2024年前三季度，半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)整體復(fù)蘇趨勢(shì)，公司積極進(jìn)取，產(chǎn)能利用率提升，營(yíng)業(yè)收入上升，特別是中高端產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入明顯增加。同時(shí)，得益于加強(qiáng)管理及成本費(fèi)用的管控，公司整體效益顯著提升。具體而言：半導(dǎo)體行業(yè)在經(jīng)歷了2022-2023年的去庫(kù)存后，2024年庫(kù)存水位逐漸趨于平穩(wěn)健康。IC設(shè)計(jì)公司和半導(dǎo)體經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存周轉(zhuǎn)在2023年Q1達(dá)到高點(diǎn)后，連續(xù)三個(gè)季度下降，并在2023年Q4觸底，2024年Q1末平均周轉(zhuǎn)天數(shù)較去年同期減少了69.78天，表明行業(yè)去庫(kù)存進(jìn)展順利。從下游應(yīng)用領(lǐng)域看。AI需求爆發(fā)帶動(dòng)邏輯和高端存儲(chǔ)需求快速反彈。消費(fèi)電子回暖復(fù)蘇，2024年上半年全球智能手機(jī)銷(xiāo)量5.75億部，同比增近7.2%；中國(guó)2024年618購(gòu)物節(jié)智能手機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)7.4%；據(jù)SEMI統(tǒng)計(jì)，消費(fèi)電子復(fù)蘇帶動(dòng)全球IC庫(kù)存水位同比下降2.6%。而在汽車(chē)和工業(yè)領(lǐng)域，2024年上半年整體需求較弱，展望下半年，隨著車(chē)規(guī)級(jí)芯片和工控芯片市場(chǎng)逐步觸底，汽車(chē)和工業(yè)需求有望重回增長(zhǎng)。在行業(yè)景氣整體復(fù)蘇的同時(shí)，在AI革命催化下先進(jìn)封裝正迎來(lái)加速發(fā)展。一方面，AI需求爆發(fā)持續(xù)拉升對(duì)先進(jìn)封裝的需求；另一方面，AI算力正實(shí)現(xiàn)從訓(xùn)練到推理、從云端到端側(cè)的轉(zhuǎn)向，這種趨勢(shì)亦推動(dòng)先進(jìn)封裝技術(shù)正變得日益多元化。
擬間接持有引線(xiàn)框架供應(yīng)商AAMI股權(quán)加速先進(jìn)封裝布局。2024年10月16日，公司與領(lǐng)先半導(dǎo)體簽署了《合伙份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬出資2億元受讓領(lǐng)先半導(dǎo)體持有的滁州廣泰146,722,355.58元出資額（占滁州廣泰合伙份額的31.90%），以間接持有引線(xiàn)框架供應(yīng)商AAMI股權(quán)。AAMI專(zhuān)業(yè)從事引線(xiàn)框架的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。引線(xiàn)框架是一種重要的半導(dǎo)體封裝材料，借助于鍵合材料實(shí)現(xiàn)芯片內(nèi)部電路引出端與外引線(xiàn)的電氣連接，形成電氣回路，起到和外部導(dǎo)線(xiàn)連接的橋梁作用，在大部分半導(dǎo)體產(chǎn)品中均有應(yīng)用。AAMI在引線(xiàn)框架領(lǐng)域深耕超過(guò)40年，是全球前列、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的引線(xiàn)框架供應(yīng)商，擁有先進(jìn)的生產(chǎn)工藝、高超的技術(shù)水平和強(qiáng)大的研發(fā)能力，積累了豐富的產(chǎn)品版圖、技術(shù)儲(chǔ)備和客戶(hù)資源，在高精密和高可靠性等高端應(yīng)用市場(chǎng)擁有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、計(jì)算、工業(yè)、通信 及消費(fèi)類(lèi)半導(dǎo)體，得到各細(xì)分領(lǐng)域頭部客戶(hù)的高度認(rèn)可，與全球頂尖的半導(dǎo)體IDM和封測(cè)代工企業(yè)建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系。本次投資旨在加強(qiáng)公司與產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的關(guān)系，進(jìn)一步提高公司供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性和安全性，持續(xù)做強(qiáng)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略。
盈利預(yù)測(cè)
我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入238/283/328億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.7/12.2/16.0億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為68/43/33倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)與市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無(wú)法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料供應(yīng)及價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。
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