核心觀點
2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元，同比增長14.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比增長8.12%。其中，移動智能終端視覺解決方案營收4.85億元，同比增長6.54%，Q3單季度營收1.53億元，同比增長6.79%，較Q2增速（+4.20%）有所回升；智能駕駛及其他IoT智能設(shè)備視覺解決方案營收0.80億元，同比增長108.32%，受益于前期定點項目的陸續(xù)出貨，繼續(xù)實現(xiàn)高增。我們認為，隨著下游智能手機復蘇與攝像頭算法升級迭代、智能汽車業(yè)務定點出貨，以及AI商拍方案有望大范圍落地，預計公司業(yè)績將持續(xù)增長，2024-2026年營業(yè)收入分別為8.15/9.90/11.81億元，同比分別增長21.59%/21.49%/19.32%，歸母凈利潤為1.28/1.67/1.97億元，同比分別增長44.97%/30.22%/17.96%，對應PE 111/85/72倍，維持“買入”評級。
事件
虹軟科技公告2024年三季報。2024年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元，同比增長14.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比增長8.12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.78億元，同比增長3.51%。2024年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元，同比增長18.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.27億元，同比下降15.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.24億元，同比下降22.37%。
簡評
手機業(yè)務有所回暖，智駕業(yè)務加速增長。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元，同比增長14.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比增長8.12%。分業(yè)務看，公司移動智能終端視覺解決方案營收4.85億元，同比增長6.54%，Q3單季度營收1.53億元，同比增長6.79%，較Q2增速（+4.20%）有所回升；智能駕駛及其他IoT智能設(shè)備視覺解決方案營收0.80億元，同比增長108.32%，Q3單季度營收0.36億元，同比增長129.83%，受益于前期定點項目的陸續(xù)出貨，增長進一步加速。隨著公司手機及智駕業(yè)務的同步發(fā)力，公司經(jīng)營有望不斷優(yōu)化。
毛利率略微下滑，持續(xù)加大研發(fā)投入。前三季度，公司整體毛利率為90.49%，同比下降0.65pp，系毛利率相對較低的汽車業(yè)務占比進一步提升；銷售/管理/財務費用率分別為16.68%/11.71%/-7.21%，同比分別變動+0.17/-2.31/+1.15pp，除財務費用受利息收入降低影響外整體控費良好；前三季度研發(fā)費用則達到3.02億元，同比增長17.96%，研發(fā)費用率達52.57%，逆市擴張彰顯公司信心。
Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流已明顯改善。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少98.80%，主因23年公司推出手機端新算法“智能超域融合"產(chǎn)品，手機廠商進行了預付操作，導致同期現(xiàn)金流凈額下降較為明顯；單Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.67億元，同比增長211.43%，已實現(xiàn)明顯改善。
投資建議：隨著下游智能手機復蘇與攝像頭算法升級迭代、智能汽車業(yè)務定點出貨，以及AI商拍方案有望大范圍落地，預計公司業(yè)績將持續(xù)增長，2024-2026年營業(yè)收入分別為8.15/9.90/11.81億元，同比分別增長21.59%/21.49%/19.32%，歸母凈利潤為1.28/1.67/1.97億元，同比分別增長44.97%/30.22%/17.96%，對應PE111/85/72倍，維持“買入”評級。
風險分析
?。?）下游智能手機復蘇不及預期：2024年前三季度公司移動智能終端視覺解決方案業(yè)務占營收比重達到84.49%，且該業(yè)務受下游智能手機行業(yè)景氣度影響顯著。若智能手機行業(yè)復蘇不及預期或高端手機占比提升不及預期，或?qū)緲I(yè)績表現(xiàn)造成不利影響；（2）行業(yè)競爭加劇：視覺人工智能市場已有眾多企業(yè)入局，面對技術(shù)的快速迭代和市場難度提高，如果公司無法在與其他廠商的競爭中保持優(yōu)勢，或?qū)⒚媾R業(yè)績下行的風險；（3）AI賦能不及預期：公司積極投入AI應用落地，研發(fā)費用持續(xù)走高，2021-2023年分別為2.70/2.88/3.63億元。如果相應投入未能得到預期回報，公司收入或?qū)⑹艿接绊憽?/div>
