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2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入236.55億元，同比增長(zhǎng)21.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利14.11億元，同比增長(zhǎng)21.58%。2024年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.41億元，同比增長(zhǎng)22.37%，環(huán)比增長(zhǎng)2.61%；歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比下降4.65%，環(huán)比下降51.77%。
　　2024年三季度，公司鋁板帶箔銷量為37.91萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.54%，鋁型材銷量為0.31萬(wàn)噸，同比下降6.06%。2024年前三季度，公司鋁板帶箔銷量為108.66萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.65%，鋁型材銷量為1.12萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.69%。
　　2024年7月-9月，上海有色市場(chǎng)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)分別為19841元/噸、19235元/噸、19667元/噸，三季度均價(jià)為19581元/噸，較二季度均價(jià)20494元/噸下降4.45%。
　　2024年三季度，公司“增收不增利”主要系1）出貨量增長(zhǎng)，三季度鋁板帶箔銷量同比增長(zhǎng)近20%，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入同比高增超20%；2）鋁價(jià)下行，壓縮毛利率空間，三季度公司毛利率為9.39%，較去年同期下降1.45個(gè)百分點(diǎn)；3）外貿(mào)占比在30%左右，三季度滬鋁和倫鋁價(jià)差縮小，削弱公司外貿(mào)利潤(rùn)，且三季度人民幣對(duì)美元處于升值通道，或產(chǎn)生匯兌損失；4）期間費(fèi)用率有所上升，公司三季度凈利率為4.10%，較去年同期下降1.17個(gè)百分點(diǎn)，其中，三季度研發(fā)費(fèi)用為4.61億元，同比增長(zhǎng)27.76%。
　　明泰鋁業(yè)近幾年不斷擴(kuò)大再生鋁生產(chǎn)規(guī)模和使用比率，目前擁有再生鋁保級(jí)應(yīng)用產(chǎn)能100余萬(wàn)噸，隨著義瑞新材項(xiàng)目建設(shè)完成，再生鋁使用比率將不斷提升，公司利潤(rùn)將進(jìn)一步增厚。
　　公司重視研發(fā)投入，2024年前三季度研發(fā)投入為12.70億元，參與修訂的兩項(xiàng)軌道交通國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施，軌道車(chē)體板塊毛利率較高，該業(yè)務(wù)如能持續(xù)放量，將有利于進(jìn)一步打開(kāi)公司利潤(rùn)空間。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為348.06、375.90、413.50億元，歸母凈利潤(rùn)分別為17.67、19.84、22.48億元，對(duì)應(yīng)PE為9.11、8.08、7.14倍?？傮w來(lái)看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不斷深化、美聯(lián)儲(chǔ)有望繼續(xù)降息的背景下，鋁價(jià)或會(huì)繼續(xù)維持在高位，公司產(chǎn)品銷量和營(yíng)收或會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)量、銷量不及預(yù)期；電解鋁價(jià)格發(fā)生重大變化；鋁材加工行業(yè)格局出現(xiàn)重大不利變化；公司管理發(fā)生重大不利變化等。