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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)。2024Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.66億元，同比+8.76%；歸母凈利潤(rùn)9.10億元，同比+6.95%；毛利率32.48%，同比+0.58pct；歸母凈利率17.62%，同比-0.30pct。其中2024Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.03億元，同比+10.63%，環(huán)比-10.82%；歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比+15.41%，環(huán)比-18.18%；毛利率34.65%，同比+0.27pct，環(huán)比+2.11pct；歸母凈利率18.30%，同比+0.76pct，環(huán)比-1.65pct。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　智能板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，拓展海外助力成長(zhǎng)。公司積極參加國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、地方電力公司招標(biāo)，縱向挖掘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。海外市場(chǎng)方面，公司產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)歐洲、中東、東亞、東南亞、非洲、南美洲等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司不斷拓寬智能板塊業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售渠道，與全球表計(jì)行業(yè)龍頭企業(yè)蘭吉爾展開(kāi)全方位合作，持續(xù)擴(kuò)大西歐和亞太市場(chǎng)份額；通過(guò)全資子公司EGM立足中、東歐區(qū)域；公司與中東知名企業(yè)ECC以戰(zhàn)略投資形式拓寬合作維度。國(guó)內(nèi)整體穩(wěn)健，海外全速推進(jìn)，公司電表業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　新能源電站加速并網(wǎng)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占比較高。截至2024年三季度末，公司自持電站規(guī)模達(dá)1.34GW，其中光伏項(xiàng)目1.16GW，風(fēng)電項(xiàng)目187MW。自持電站主要集中在江蘇、安徽等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的中東部區(qū)域，有利于消納，2024Q1-3公司整體消納率約94%。在建立全國(guó)統(tǒng)一電力交易市場(chǎng)和碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的背景下，公司未來(lái)新增的風(fēng)光項(xiàng)目有望享受綠電交易等多種收益，預(yù)計(jì)將提升公司風(fēng)光項(xiàng)目投資回報(bào)率。
　　加大海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的拓展力度，聚焦于歐洲，中東以及東南亞等海外3大市場(chǎng)。公司出海主要采取兩種模式，一方面和國(guó)內(nèi)有實(shí)力的新能源海外投資商或EPC企業(yè)合作出海，另一方面依托于智能業(yè)務(wù)已有的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及資源，聯(lián)合海外本地合作伙伴，共同開(kāi)拓海外儲(chǔ)能市場(chǎng)。此外，公司與沙特ECC的儲(chǔ)能PACK合資工廠，于沙特吉達(dá)開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2024Q4實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。公司有望持續(xù)突破海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
　　 2024Q1-3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比大幅改善。2024Q1-3公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流6.25億元，去年同期為-4.11億元，同比明顯改善，公司造血能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　投資建議：公司智能板塊積極出海，新能源業(yè)務(wù)板塊相互協(xié)同，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)?？紤]行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)因素，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為11.28/13.64/15.97億元（前值12.46/15.01/18.32億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為14/12/10倍。參考可比公司估值，給予2025年14x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.27元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。