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本報告導(dǎo)讀：
　　本文分析和總結(jié)了美國最大的DB型公共養(yǎng)老金CalPERS的投資體系、投資業(yè)績、以及在金融危機中和后金融危機時代的經(jīng)驗教訓和改革舉措。
　　投資要點：
　　美國加州公務(wù)員養(yǎng)老基金CalPERS是美國最大的DB型養(yǎng)老金，資產(chǎn)規(guī)模超過5千億美元。其投資體系的主要特點體現(xiàn)在：基于資產(chǎn)負債管理的投資框架，主動與被動、自營與委外相結(jié)合，以及高度重視責任投資。
　　CalPERS的投資業(yè)績不佳。與自身相比，CalPERS過去10年的年化收益率為6.2%，不及收益率目標6.8%。與同行相比，CalPERS的10年年化收益率低于同行1.3個百分點。
　　金融危機期間，CalPERS受到巨大的沖擊，也暴露出自身在投資管理方面的缺陷和不足。其失敗教訓主要體現(xiàn)在：順周期投資、風險管理體系欠缺、基金治理不健全。此后CalPERS從重塑投資理念、建立更具風險意識的資產(chǎn)負債管理、加強總組合管理、降低管理成本和健全基金治理五個方面進行改革和應(yīng)對。
　　后金融危機時代，CalPERS錯失了私募市場的投資機遇，使得投資業(yè)績落后于投資目標和同行。CalPERS正積極布局私募市場，私募股權(quán)目標配置比例從8%升至15%，并增設(shè)私募債權(quán)資產(chǎn)類別，目標配置比例從5%升至8%，以實現(xiàn)更高的投資回報。
　　風險提示：機構(gòu)信息披露不全面，歷史信息不代表未來。