>> 中信建投-偉星股份(002003)Q3收入增長靚麗，利潤率受獎金計提影響有所波動-241107
| 上傳日期： |
2024/11/7 |
大小： |
910KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉樂,張舒怡 |
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核心觀點
2024Q1-3公司實現(xiàn)營收35.80億元/+23.26%，歸母凈利潤6.24億元/+17.15%，扣非歸母凈利潤6.09億元/+21.09%；24Q3公司實現(xiàn)營收12.84億元/+19.34%，歸母凈利潤2.08億元/-9.87%，扣非歸母凈利潤2.08億元/+2.56%。24Q3收入增長靚麗，延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，Q4進(jìn)入淡季，在基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計增速回落。三季度國際品牌訂單增速（約為30%）優(yōu)于國內(nèi)品牌（約為10%+），紐扣增速略高于拉鏈。公司越南工業(yè)園年初投產(chǎn)，當(dāng)前處于客戶驗廠、產(chǎn)能爬坡階段。長期看，對標(biāo)海外服裝輔料一流企業(yè)，公司發(fā)展空間廣闊、有望繼續(xù)穩(wěn)健增長。
事件
公司發(fā)布2024年三季報。2024Q1-3公司實現(xiàn)營收35.80億元/+23.26%，歸母凈利潤6.24億元/+17.15%，扣非歸母凈利潤6.09億元/+21.09%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為7.41億元/+53.38%，基本EPS為0.53元/+1.92%，ROE（加權(quán)）為14.00%/-3.55pct。
單季度看，24Q3公司實現(xiàn)營收12.84億元/+19.34%，歸母凈利潤2.08億元/-9.87%，扣非歸母凈利潤2.08億元/+2.56%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.51億元/+46.74%。
簡評
24Q3收入延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，較Q2增速有所回落。23H2起下游客戶庫存逐步出清、訂單復(fù)蘇回暖，24年總體保持復(fù)蘇態(tài)勢，但在基數(shù)效應(yīng)下，增速逐步回落，24Q3公司實現(xiàn)營收12.84億元/+19.34%，其中國際品牌訂單增速（約為30%）優(yōu)于國內(nèi)品牌（約為10%+），紐扣增速略高于拉鏈。展望Q4，隨著服裝輔料行業(yè)進(jìn)入淡季以及去年同期高基數(shù)，預(yù)計增速進(jìn)一步回落。量價拆分來看，我們預(yù)計整體仍以量增為主，1-9月拉鏈均價上漲較多，金屬扣均價下降、樹脂扣均價上升，注塑、繩帶產(chǎn)品均價略有上升，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、部分原材料價格上漲影響。
獎金計提節(jié)奏變化影響單季度凈利率。24Q3公司毛利率為44.32%/+2.11pct，環(huán)比+0.45pct，凈利率為16.28%/-5.20pct，環(huán)比-6.48pct，規(guī)模效應(yīng)帶動毛利率提升、部分受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。凈利率受到年終獎計提節(jié)奏變化影響下降（以往年度在Q4集中計提，今年改為在Q2/Q3/Q4各計提一部分，其中Q3計提金額約6200萬元，約占營收的5%），剔除后收入和利潤增長基本匹配。費用端，24Q3銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為8.56%/+1.78pct（獎金計提影響）、11.30%/+3.21pct（獎金計提影響）、3.84%/+0.05pct、1.30%/+0.43pct。
越南基地持續(xù)爬坡中，全球布局推動穩(wěn)健增長。公司越南工業(yè)園已于2024年3月20日開業(yè)投產(chǎn)，當(dāng)前處于客戶驗廠、產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計24年、25年或可貢獻(xiàn)約3000萬元、1億收入，26年或可實現(xiàn)盈虧平衡。截至24H1末，在國內(nèi)外基地年產(chǎn)能合計鈕扣118億粒、拉鏈8.8億米（去年同期年產(chǎn)能鈕扣116億粒、拉鏈8.5億米）。其中國內(nèi)（浙江省臨海市、廣東省深圳市、山東省濰坊市等）產(chǎn)能占比82.1%；海外（孟加拉國、越南）產(chǎn)能占比17.9%。公司堅持全球布局、智能制造戰(zhàn)略，發(fā)揮產(chǎn)品+服務(wù)的優(yōu)勢，對標(biāo)國際一流服飾輔料企業(yè)，有望延續(xù)穩(wěn)健增長。2024年，公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入45.00億元（同比+15.2%），營業(yè)總成本控制在38.30億元左右，預(yù)計營業(yè)收入-營業(yè)總成本為6.70億元（23年預(yù)計值為5.70億元，實際值為6.16億元）。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為46.3、53.0、60.1億元，同比增長18.4%、14.5%、13.4%；歸母凈利潤分別為7.01、8.07、9.19億元，同比增長25.7%、15.0%、13.9%，對應(yīng)PE為21.4x、18.6x、16.4x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游需求不及預(yù)期：公司作為國內(nèi)服飾輔料頭部企業(yè)，主要客戶為國內(nèi)外服飾品牌，在國內(nèi)外宏觀環(huán)境影響下，服飾消費景氣度影響客戶下單，下游景氣度不及預(yù)期將對公司收入和盈利產(chǎn)生不利影響；2）產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期：公司海外基地逐步建設(shè)，以滿足部分客戶訂單需求，受到疫情、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等影響，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期將對公司收入和盈利產(chǎn)生不利影響；3）海外客戶開拓不及預(yù)期：公司以全球化的視角聚焦核心客戶和重點區(qū)域，不斷提升海外市場份額和品牌認(rèn)可度，海外客戶開拓不及預(yù)期對公司收入和盈利產(chǎn)生不利影響。
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